预计上半年螺纹钢期货价格有所上行-第3页

截止2019年11月，已压减钢铁产能1.61亿吨，完成“十三五”期间钢铁行业去产能目标。通过梳理，我们可以看到钢铁行业行政性去产能从13年便开始，提出严禁建设新增产能，15年正式提出供给侧结构性改革，期间钢铁行业产能不断压减，理论上已无净增产能。根据去产能目标，2016年-2020年期间粗钢产能减少1亿-1.5亿吨，据不完全统计截止2019年11月份，已经压减钢铁产能1.61亿吨，完成化解过剩产能。尽管已经完成去产能目标，而且从18年开始政策力度明显趋弱，但是我们认为钢铁行业供给侧结构改革仍未完成。在19年半年报中就已做出说明，我们认为去产能不是钢铁行业供给侧改革的目标，而是手段，最终目标是推动钢铁产业的转型升级，实现钢铁行业高质量发展。

根据18-19年产能置换项目，2020年下半年为钢铁产能投产高峰期，同时也意味着更多退出产能，预计明年钢铁行业固定资产投资仍将保持高位。根据我的钢铁网梳理，2018至2019两年内，各省区市合计公示/公告了119个产能置换项目方案。其中，净退出炼铁产能3696万吨，净退出炼钢产能3264万吨，通过产能置换新建炼铁产能18330万吨，新建炼钢产18703万吨。分年份来看，预计2020年将有5843万吨新建炼铁产能、7193万吨新建炼钢产能投产。从投产节奏来看，在2020年将投产的新建炼铁产能中，有54%的产能预计将在12月投产，28%的产能预计于6月投产；新建炼钢产能中，有53%的产能预计将在12月投产，21%的产能预计于6月投产。基于明年是钢铁产能置换的高峰，因此，我们预计明年钢铁行业固定资产投资保持高位。

从产能与产量的关系来看，供给侧结构性改革以来，钢铁产能不断压减，落后产能不断退出，新增优质产能，而产能不代表产量，产量从根本上取决于盈利的驱动。产量的释放政策端严禁以各种名义违规新增产能，并防止地条钢等低端产能死灰复燃，增产更多通过设备升级、产能置换来完成。通过产能减量置换，拆小建大、拆旧换新，生产工艺技术明显提高，而叠加供给侧改革成果显著，钢铁行业盈利大幅改善，钢厂增产意愿强烈，实际产量不断创新高，详细可见我们在19年半年报中的讨论，环保限产下螺纹产量为何越限越高。

（二）生产工艺：长、短流程炼钢

螺纹钢的实际供给有泾渭分明的两条线。一是传统高炉-转炉炼钢，贡献螺纹钢供给刚性，主要是停炉重启成本较高，主要通过焖炉调节产量，供给弹性相对较小。二是短流程炼钢，贡献了螺纹钢的供给弹性。转炉、电炉加废钢生产柔性、成本都远远高于传统的长流程炼钢，钢厂可以根据市场价格以及盈利水平适时调整生产供给。目前我国短流程炼钢占比相对较低。2017年全球电炉粗钢占比达到30%左右，美国更是高达68%，而我国电炉粗钢占比仅仅只有9.3%，不过从增速来说2017年电炉钢产量增加59%，2017年打击“地条钢”，取缔中频炉，短期内废钢过剩，废钢成为既满足环保要求又能提产增效的首选，长、短流程纷纷大量化废炼钢，2018年，我国废钢消耗量增速27%，长流程转炉废钢消耗150.1kg/t，电炉废钢消耗660kg/t。