预计上半年螺纹钢期货价格有所上行-第2页

正文

一、2019年上半年钢价不温不火，地产韧性超预期，四季度价格上行

2019年上半年，1月15日与25日，央行分别下调存款准备金率0.5%，共释放流动性约1.5万亿元，流动性改善，上半年地产投资位于高位，钢材盈利修复后产量不断创新高，掣肘钢材价格。随着四大矿山发运恢复，铁矿石大跌与螺纹钢形成负反馈、钢材连续累库叠加悲观情绪释放，7-10月份，螺纹钢期货价格流畅大跌。钢材盈利大幅收窄，钢材供给从刚性到弹性切换，短流程大幅减产，叠加地产韧性，下游终端需求表观消费维持高位，缓解累库，悲观预期得以缓解，螺纹钢价格止跌转为震荡。10月份地产投资大大超出预期，叠加暖冬及春节提前影响，终端需求韧性延续，北材南下受阻，11月份螺纹钢期货又快速大幅拉涨，修复悲观预期。

不难看出，2019年钢材供需端关键点在于：（1）供给端：环保限产的目标是保障空气质量，在环保限产力度边际放松背景下，钢材产量屡创新高的趋势愈加明显。（2）供给端：钢材行业供给侧改革重塑了钢材供给生态，钢材供给刚性相对趋于弱化，长、短流程化废炼钢成为趋势，贡献了钢材供给的弹性，简而言之，供需错配的幅度与时间长度相对减少。（3）需求端：在“房住不炒”及地产调控政策频出、2019年基建低位增长、钢材出口处于低位的情况下，2019年钢材需求不仅未出现下滑仍保持较好的韧性。

二、供给端

（一）政策方面：钢铁行业“十三五”去产能目标完成，供给侧结构性改革任重道远