供给端，我们测算2020年产量增速大约为3.6%（市场认为会延续今年7%的高增速），显著低于市场预期，其中废钢端是因为2017-2018年高利润的刺激驱使高炉大量添加废钢，这两年废钢对供给增量的贡献很大，到2019年已经降低到1700万吨左右，明年我们判断会进一步下降到1500万吨左右。高炉端一方面过去2年工艺改造基本完成，另一方面僵尸产能或指标复产+置换带来的净增量有限，我们估算大约为2000多万吨。
长维度和短维度的供给分别将如何演绎？（更新）
1、长维度看，2020年供给增幅约为3.6%。今年粗钢供给增幅7%，是高增长的一年。明年一方面高炉的净新增产能（置换=新投产-关停产能*0.7，再加上僵尸产能或指标复产部分）预估仅为2000余万吨；另一方面高炉的工艺改造再过去2-3年基本完成，明年因工艺改造和提效带来的供给增量预估很难超过1000万吨。同时废钢端经过过去2年的去库存后，明年只能靠净增量带来粗钢产量的增量。
2、短维度看，年前产量的下降是趋势性的。一方面，废钢供应绝对淡季开始，电炉产能利用率和废钢消耗量都是趋势性降低的；另一方面，随着钢价走弱开启，钢厂淡季检修力度有望加大，节前后产量的降低将是趋势性的。
价格：本周南北螺纹价差550元（-80元）；吨螺纹期货周+34元，现货-160元，贴水273元（缩小199元），吨热卷期货周+38元，现货+10元，贴水496元（缩小28元）；卷螺差102元（扩大63元）；冷热价差815元（缩小5元）。唐山的汇总废钢价格达到2605元（+0）。南方需求转入淡季+北材南运高峰已过，南北螺纹价差持续减弱。
利润：本周热轧、冷轧、螺纹、中厚板吨毛利分别为503元（环比-9）、243元（环比-6）、504元（环比-65）、341元（环比-9）。随着春节临近，需求淡季来临+冬储，各种成材毛利都出现季节性回落。注：模型已考虑钒合金添加对利润的影响，且为了衡量即时价格和原料波动对利润的影响，不考虑钢厂原料库存的缓冲。
铁矿的判断（维持）：中期维度看，铁矿的发货持续低于预期，且在钢铁利润好转的情况下存在补库需求，这两个因素将导致铁矿价格持续强势。长期维度看，VALE的复产是确定性事件；且非主流矿山有一定增产。明年下半年铁矿将由强转弱，矿价中枢将比今年有100元以上的下移，从而导致钢材利润的扩张。
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