我们预计，2020年国债市场收益率波动幅度加大，10年期国债收益率波动区间在2.8%-3.5%，5年期国债收益率波动区间在2.6%-3.2%，2年期国债收益率波动区间在2.4%-3.0%，2020年交易机会与空间相对于2019年将会更大。
政策层面，在经济下行压力增大的背景下，为稳定国内投资，国内财政支持力度增大，经2019年11月13日国务院常务会议确定，进一步完善固定资产投资项目资本金制度，有保有控，区别对待，促进有效投资和加强风险防范有机结合。2019年11月底《国务院关于加强固定资产投资项目资本金管理的通知》正式公布，公路、铁路等补短板基建项目资本金比例最低可到15%。根据《通知》，港口、沿海及内河航运项目，项目最低资本金比例由25%调整为20%。机场项目最低资本金比例维持25%不变，其他基础设施项目维持20%不变。提前下发2020年专项债额度叠加降低基建项目资本金的政策对于基建投资将形成合力，将进一步提升在资本金有限的情况下，可以实际撬动基建投资的规模，并有效促进2020年上半年基建投资的增长，对国内投资以及经济增长形成明显的支撑和促进作用。
总体来讲，2020年是国内全面建成小康社会决胜之年，在财政政策、库存周期以及价格因素的三重驱动下，2020年上半年经济相对乐观。尤其是基建投资在地方政府专项债规模增加，使用效率提升，冲抵部分重大投资项目的资本金，以及国家调降部分基础项目和补短板设施资本金的情况下，基建投资受到双重利好。在中美贸易谈判取得进展的情况下，外需边际改善的可能性也在上升。但在全球经济全球共振性放缓，国际贸易环境仍面临较大不确定性，国内经济复苏的力度仍然较弱。我们预计，在政策支持下，2020年国内经济将于上半年企稳并小幅回升，整体呈现前高后低表现，全年经济增速预计在5.9%左右。
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