旺季末端需求发力 需求韧性仍为黑色系决定性因素-第4页

终端需求的韧性将决定黑色系是否出现原料、成材的螺旋下跌。进入淡季后的需求下行将逐渐对产业链价格造成压力，我们仍然认为现货价格处于偏空的局面。在淡季中需求的韧性程度将决定价格的下跌幅度，在当前电炉利润逼近-100元/吨的情况下，供给对基本面是有一定支撑的，如果需求没有超季节性的下移，也就难以带动原料和成材一起出现大跌。从目前看，需求的韧性是仍然存在的，地产需求超季节性的大幅下跌仍然概率很低。而且往后中短期内，地产政策也基本不存在继续收紧的空间，不排除出现放松，所以产业价格在四季度出现如同去年那样的大跌的概率较低。另一方面，废钢价格的韧性仍然是我们考察电炉成本位支撑的重要因素。本周废钢到货明显增加导致库存上升，废钢价格领跌，但进入11月份后受到天气的影响，废钢供给又将重新进入淡季，废钢整体的低库存在四季度仍然难以改变，电炉停产仍将对钢价起到支撑作用，但最终决定性的因素还是在于需求的韧性程度。

五、焦炭基本面变化：个别焦企降价已落实，焦企利润压缩明显

从全国市场来看，本周焦炭现货价格为2030元/吨，与前周相比没有变化。期货09合约价格由前周的1862元下跌至1779元。焦炭吨毛利47.86元/吨，比前周上涨4.92元。本周山东、河北等地部分钢厂已下调焦炭采购价50元/吨，本轮焦炭降后，焦企利润将进一步压缩，部分逼近盈亏边缘线。