中美阶段和谈对豆粕的影响评估-第2页

美豆平衡表比价格突变更快

上一篇周报笔者喝了一杯二锅头之后壮胆把对10月USDA库存的预估从6.4亿调降至4.95，但老美的伏特加显然更烈，库存落在了4.6亿蒲，在经过了田间调研数据和整理之后USDA大幅调降美豆单产至46.9，且收获面积调降至7560万英亩二者形成双轮驱动，进一步助推库存的加速去化。截止目前新季美豆库存已从前期的10亿蒲以上调降至4.6亿，更加值得注意的是本次需求端USDA报告仅仅上调了少量压榨需求，对本轮中美关系的进一步和谈迹象没有做出上调出口的决定，换句话说美豆多头仍有牌在手。目前的出口预估为17.75亿蒲，后期仍有望上调至20-21亿蒲，但前期干旱和霜冻的情况也不能忽视，美豆豆荚均重仍在按过去年份的趋势下调，终值或落在46.2蒲/英亩，按此推算2019/20年度美豆库存或降至2亿蒲下方，这为后期美豆上破950美分关键压力甚至1000关口打下了基调，也是上周五夜盘收盘连粕05多头踊跃的信心所在。

值得注意的是本次的单产下调以中南部地区为主，干燥天气影响大豆灌浆，肯塔基和田纳西单产分别减少了4蒲/英亩和3蒲/英亩，伊利诺伊和内布斯卡单产下降了2蒲/英亩，过去20年美国农业部有 8年10月报告单产低于9月，在这8年的7年中---11 月报告单产继续下调，平均下调 0.3 蒲/英亩，2017年持平，这7年最终单产也平均下降了0.38蒲/英亩，按历史平均推算最终单产接近 46.2。截止上周CBOT的基金大量增持农产品多头，玉米增3.5万张，大豆1.5万张，豆粕0.68万张，豆油1.8万张，按照目前平衡表突变的方向，基金持仓或参考2014、2016、2018年持仓由负转正的趋势在1-2个月之后增持至15万张以上，按照上述平衡表预估美豆的库销比将从极值27.24%向4.19%运行，肉眼可见大周期的牛市即将启动。