印尼禁矿导致国内NPI产出下滑：自2017年下半年，NPI利润逐步恢复，刺激国内产能投放，今年投产新项目山东鑫海8条产线，明年预计投产内蒙古奈曼经安的18条产线，但是8月底印尼宣布2020年1月1日禁矿，早于市场预期，这将导致2020年中国NPI产能由于缺乏印尼原料的补充，产能利用率出现下滑，产出减少8万吨至50万吨。
而矿端，印尼禁矿前仍可申请配额，所以年底之前存在抢矿出口的可能，将导致国内红土镍矿垒库，虽然9月上旬我们了解到部分铁厂原料库存（厂库、港口、船货等）可以使用到明年二季度，但是考虑到菲律宾雨季的备货需求，我们不认为当前的垒库为抢矿出口所导致的垒库，而需要关注港口实际到港以及港口库存的恢复。当前港口库存不足1200万湿吨，明显低于14年禁矿时候的2000万湿吨以上水平。
梳理全球镍矿资源，寻求印尼替代
1.全球镍储量丰富
近年来全球镍矿储量增长趋缓，主要是低镍矿价格下企业没有加大勘探投入的动力，根据美国地质调查局（USGS）数据，2017年和2018年新喀里多尼亚镍资源储量缺失，但是回溯到2015年或者2016年，新喀储量为1200万金属吨。
而印尼方面，由于中国在当地的投资加大，2018年储量同比大幅增长367%，成为镍资源最丰富的国家，储量更新至2100万金属吨。
2018年全球镍矿产出231万金属吨，同比增7.11%，而储量增长接近20%至8900万金属吨（不考虑新喀储量的情况下）。全球储量靠前的国家分别是印尼、澳大利亚、新喀、巴西、俄罗斯、古巴、菲律宾、南非等。
2.从距离以及储量上来看，新喀和危地马拉存在替代印尼的可能性
新喀里多尼亚距离中国7000多公里，是印尼至中国距离的两倍，根据我们从市场了解到的情况，新喀的运费在30美金左右，根据当前1.8%镍矿CIF报价76.5美元/湿吨反推，装船价格为46.5美金左右，1.5%镍矿CIF报价43.5美元/湿吨反推，装船价格仅13.5美金左右，当前价格并没有太强的吸引力刺激当地矿山加大配额出口。
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