印尼禁矿导致国内NPI产出下滑：自2017年下半年，NPI利润逐步恢复，刺激国内产能投放，今年投产新项目山东鑫海8条产线，明年预计投产内蒙古奈曼经安的18条产线，但是8月底印尼宣布2020年1月1日禁矿，早于市场预期，这将导致2020年中国NPI产能由于缺乏印尼原料的补充，产能利用率出现下滑，产出减少8万吨至50万吨。
5.但Q4库存走低且集中度提升，短期镍价难有大跌：当前国内镍矿库存水平并不高，港口库存不足1200万实物吨，如果Q4季度无法大量垒库，明年国内减量将放大；此外，国庆节后LME库存去库加速，9天出库5万吨，库存屡创新低，根据我们调研得到的信息，此出库行为大概率为某大户及其一致行动人所为。在镍矿库存并未大幅垒库、精炼镍库存走低且集中度提升的情况下，短期镍价会维持高位震荡，难有大跌。
镍价走势分析
1.禁矿扭转市场预期，镍价暴涨
7月初，青山董事局主席拜访印尼，市场传出提前禁矿消息，镍价起涨，随后印尼各方部长、矿业协会、矿山代表、咨询机构、自媒体等纷纷对禁矿政策发表看法，市场在扑朔迷离的消息中逐步走高，8月底禁矿消息落地，根据一段由政府发言人证实的录音，印尼能源与矿产资源部长伊格纳斯乔南（Ignaus Jonan）签署了一项限制镍矿石出口的新规定，从2019年12月底开始，含量低于1.7%的镍矿石不再允许出口。
印尼禁矿，实质是为吸引投资到印尼建厂，但短期对市场的冲击主要体现在国内NPI冶炼企业会缺乏原料，导致2020年产出下滑，预计下滑量在8万吨左右。
2.垒库以及产能加速投放或将削弱禁矿影响
随着矿端政策的落地，市场焦点转向国内镍矿资源的补充以及印尼NPI项目的投产进度。对于印尼项目的投产，我们对项目进度进行了重新梳理，中性预估下明年印尼增量在14万镍金属吨，增量贡献主要是新投项目产量的释放，今年主要集中在青山、德龙以及金川，明年的增量项目主要集中在青山韦达贝项目和德龙二期、恒顺众升等。
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