美豆未来之路会如何走？-第3页

三、关于60万吨的美豆豁免关税进口

60万吨并不是一个能解决中国未来需求的数额，而且预计本轮在中美10月中旬会谈之前共计的关税排除性进口美豆总量就150万吨左右，这个量加上前期政策性的美豆购买，今年免除关税的美豆进口总量仍在前期的大框架500万吨以内，实际超预期的部分不多。此外，本周报在两周前提到的阿根廷豆粕进口的放开被市场证实，但值得注意的是国家批准阿根廷豆粕进口只是第一步，根据国家质检总局对饲料进口的检验检疫要求，后续还需企业申请进口资质并获得注册登记。

企业申请进口注册登记的流程也较为繁琐冗长，可能需花费好几个月的时间才能完成，那实际新增进口端的利空已经被市场交易，即使美西135的贴水，尔后巴西贴水应声回落到220，然后这波供应弥补的利空基本走干净了，因为未来还是要买南美豆，而阿根廷豆粕可能走印度菜粕的老路，毕竟盘面对本轮中国采购美豆做了提前的反应，M2001合约下跌近200点，后面的供应端利空相对有限。本轮受经贸关系影响的另一个空头理由是汇率，从7.18到7.03大致2%左右的幅度，对应豆粕价格影响60点左右，离岸人民币兑美元汇率7是个相当关键的位置，在没有升破前可以阶段认为利率这段利空也基本到头。

四、美豆未来之路会如何走？

美豆在走一个涅槃的路，这个时间可能花费比较长，但平衡表调整的大方向和价格的大方向是清晰的。国内豆粕在经过了200点左右的下跌已经对中美关系阶段改善做出了反馈，但60万吨或100万吨的免税进口量对市场冲击相对有限，而汇率也基本升值到阶段顶部，那么2812会阶段性成为盘面的强支撑，在2830下方或附近适当参与阶段性的反弹，反弹目标2900-2920。或者在大周期上考虑目前定价只有2820的M2009做战略布局，在美豆的给出安全边际的条件，做多是笔者看好的方向。今年远期的基差毕竟有了意向性的供应保障，11月之后开机率上来，基差回落风险加大。市场分歧点在于：1、关税排除进口美豆的数量；2、汇率是否升破7关口；3、阿根廷豆粕对华出口时间表；4、美豆单产大讨论。