美豆价格波动表现偏弱 未来基差或继续走弱

目前，世界大豆的旧作满足我国需求没有任何问题，暂时不会出现供需缺口。不过，美国的低库存仍将持续，南美的库存较好。

一、全球供需格局的演变

1．旧作的短缺

世界大豆旧作保持供应偏紧紧、低库存格局。主要原因是美国产量从上年减产之后慢回升，巴西经济增长放缓，中国需求大幅增加，导致主产国库存款保持低位。

目前，美国大豆库存非常低，大豆供应非常少。数据显示，美国2021年度的出口量估计为6206万吨。截至6月第二周，美国出口量已达5789万吨，离出口目标只有约400万吨大豆。根据美国农业部的资产负债表，当美国出口达到6206万吨时，预计美国期末结转库存仅366万吨。也就是说，目前美国旧作品的结转率非常低。

如果看巴西的旧作，仍然有充裕的供给，供需间仍然没有缺口。美国农业部估计，巴西2021年度的出口量将达到8600万吨，如果80%的出口到中国，可以向中国提供6880万吨。回顾中国进口情况，截至6月10日，中国已进口美国大豆3500万吨，约370万吨未发货。根据美国农业部对中国的年度进口预测为1亿吨，中国理论之上需要从巴西进口约6100万吨来满足中国的需求。似乎，巴西的出口量足以满足后期的国内需求。且不说中国也从阿根廷、乌拉圭等国进口了部分大豆。

因此，从旧作的供需角度来看，不会出现供需缺口，目前南美的大豆产量足以满足中国末期的需求。因此，全球旧作大豆库存的短缺表现在美国大豆的库存和供应不足，以及美国大豆的短缺。南美生产落地之后，南美将足以满足中国需求，南美库存不会太紧。