印度天气影响 全球食糖出现短缺预期增强-第2页

巴西制醇比提升空间不大

最近美国CBOT玉米价格飙升，差不多在1个月内上涨了35%。由于美国90%以上的乙醇供应来自玉米，乙醇价格也跟随玉米上涨超过28%，导致向巴西出口乙醇的套利空间关闭。去年巴西进口乙醇17.54亿升，其中巴西北部-东北部占13.08亿升，进口主要源自美国。因而，如果未来美国出口巴西乙醇减少，这部分供应必然需要通过扩大巴西自身的乙醇生产来补充。由此市场预期，巴西中南部可能进一步最大化制醇比。

对此，国际机构Kingsman认为美国玉米和乙醇价格上涨，中期可能会支撑糖价，但对于制糖比可能不会有即刻影响，因糖厂已最大化乙醇生产。另外，观察巴西6月下半月的降雨预测距平情况可见，第一周6个甘蔗主产州中，巴拉那州和南马托格罗索州部分地区降雨低于正常，其它各州正常；第二周6个州降雨均基本正常。因而由此来看，6月下半月巴西中南部天气比较适合压榨，榨蔗量应该正常偏高。同时，由于目前中南部刚进入压榨高峰，未来几个月的食糖生产将给国际贸易流带来阶段性压力。

国内糖价受进口冲击将增大

长期来看，郑糖主力合约自去年7月进入箱体震荡至今，仅在今年4月中旬出现过一次成功上破，且不久便遇阻回落，目前正处于箱体中轴5000点附近。直观对比郑糖月度涨跌和食糖月度进口量可见，在月度食糖进口超出30万吨的3个月份的后一个月，分别为去年11月、12月和今年5月，糖价跌幅最大。这简单反映出过去11个月在全球低价大环境下，国内糖价相对稳定，进口对国内价格的影响较大。