纸浆期货“百日宴”：七位分析师齐上阵-第6页

从基本面看，主要焦点还在库存。据PPPC公布数据，1月份全球主要20个产浆国木浆库存继续增加，其中阔叶浆季调后增至61天，针叶浆持稳在39天。从国内库存看，据卓创资讯统计，2月中国青岛港及常熟港木浆库存分别为121万吨和70万吨，同比增幅继续扩大。他表示，纸浆库存压力仍未得到缓解，国外浆厂在挺价销售同时，也加剧了自身的库存压力。“不过从我们调研情况看，青岛港木浆库存虽维持高位，但其中近半数库存成本在6400元/吨附近，在当前价格下很难形成有效供给。对比2018年同期价格，若情况属实，则当前国内港口可贸易库存同比增量实则低于市场表观感受。而下游造纸企业原料库存偏低，若成品纸需求能够好转，则纸厂补库有望带动纸浆需求回升。”

此外作为首次交割，SP1906合约交割成为市场关注点。同时，需要关注近期中加关系发展，近期相关事件已对进口菜籽产生较大影响，而加拿大是中国漂针浆第一进口国，因此需要关注后期事态发展是否会影响纸浆进口。

中信期货研究部能源化工组负责人胡佳鹏表示，在近期需求恢复下，短期桨价仍然存在支撑，难有明显回调。但在库存方面，由于全球厂商和国内针阔叶库存都历史新高，且近期持续反弹后，下游利润出现结构性亏损，需求支撑可能会受到影响，可能会导致供应矛盾放大。届时大概率有个回调的过程，一方面修复利润结构，另一方面消化库存，达到均衡状态。从长期去看，考虑到针叶供应端增量偏少，需求随着国内宏观企稳反弹可能逐步复苏，预计纸浆价格仍维持振荡偏强走势。

浙商期货研究中心洪晓强认为，接下来的浆价走势或陷入僵持状态。一方面，从纸浆基本面来看，市场普遍预期节后下游纸厂开工回升，叠加巴西削减对中国出口量等因素，将导致3月份港口库存下行，但该利好因素已经反映在盘面，对纸浆后续行情的驱动有限。从需求端来看，虽然经济数据有所回升，PMI新订单指数环比走高，但主要是大企业订单情况正在好转，而中小企业订单指数进一步走弱。由于纸浆现货市场参与者主要是中小企业，大企业一般直接外采纸浆，因此需求端的情况并不乐观，国内现货浆价上涨的动能边际走弱。

另一方面，国外生产商具有较高的议价能力，且作为其长协客户的大型纸厂订单情况保持良好，因此外盘报价处于高位，短期下行的可能性较小，对浆价存在一定的支撑。另外，静态来看，当盘面价格接近5700左右时，买现货抛盘面的无风险套利窗口趋于打开，进一步限制了盘面的上行空间。