郑棉短期价格无明显方向上的选择

核心观点

1. 综合来看，USDA前期对于全球棉花供需情况太过乐观，预估的消费数据太好，后续由于全球经济增长失速，中美贸易战，全球棉花消费向下修正，价格也从高位回落。后续是否还会继续下修，目前不能排除这种可能，但是也应看到，棉花终端消费的弹性不大，而且东南亚和非洲国家对于纺织服装的需求还在小幅上扬，全球棉花消费继续下行的空间有限。再加上印度的棉花托市收购政策，国际棉价在70美分/磅附近有较强的支撑。

2. 国内郑棉基本面信息难有超出市场预期的东西，所以短期价格也无明显方向上的选择。而政策的扰动对盘面影响将较大。纵观近两年棉价走势，大部分时间在15000-17000元吨区间运行，本年度国内成本亦在15000元/吨附近，可以考虑在此一线配置多头。当然更为稳妥的策略是卖近买远反套策略。

详细内容

郑棉从四季度开始打破之前的箱体震荡区间，一路下行，主力合约价格下破万五整数关口。近期有所反弹，但力度不强。目前的郑棉的估值如何，基本面会向哪个方向驱动？下面说一些个人的粗浅理解，以供参考。

国际棉价还会继续走弱吗？

2018年四季度，国内外棉价双双破位下行，很重要的一个方面是来自宏观方面的预期转差，对于棉花未来消费看淡。同时受中美贸易战影响，近两个月美棉的出口签约情况不太理想。但是我们看到美棉在70美分附近表现一线启稳，并展开小幅反弹。美棉短期出口不行，但由于前期出口较好，整体的签约进度并不差，尽管目前中国还在取消订单，但其出口仍然维持正值。

致美棉在70美分/磅一线受支撑的另一个因素是印度的托市收购政策。印度本年度棉花的托市收购价格维持在75-80美分/磅之间（折算价格受汇率波动影响）。考虑到美国棉花主要出口为主，加上运费，ICE主力合约价格在70美分/磅以下，美棉相对于印度棉的价格优势显现。尽管印度目前国内棉花自给自足为主，贸易量有限。但美棉价低于印度棉，会刺激印度国内购买美棉的动力。

当然，我们也不能因为印度托市收购政策，就认为70美分/磅的棉价是铁底。中美贸易战才刚刚开始一年，世界银行也陆续调低了2019年主要经济体的GDP增速，宏观的风险缓慢且漫长。只能说，短期内，基本的信息来看，国际棉价在70美分/磅一线会有较的支撑。