股市和大宗商品出现明显上涨 但后市仍大概率下拐-第4页

而其实需求和静态的供需基本面，到10月中商品开始跌到目前为止，都并没有继续恶化，部分品种甚至因为出口二度抢跑和下游集中补库，基本面阶段性改善了。

1，随着中美谈判的延续，潜在的关税征收时间的后移到3月，出口的抢跑还在继续。从集装箱出口运价指数来看，出口到美国的运价，同比增幅50%以上，显著高于全世界平均。

从具体的品类来看：空调的排产11月，12月，1月逐月上升。最近1个多月塑料的出货量非常良好，PP+PE的石化库存重新大幅下降到历史同期低位。

所以，我们可以说11-12月的下跌，对于不少的品种来说，的确有情绪太悲观的不合理性，基本面很多并没有那么差，的确存在修复的需要。随着油价的大幅反弹，商品的情绪修复也出现了有利的环境。

比如钢厂的铁矿石库存12月一度主动去库降到了过去一年最低水平。最近补回来不少，补到了历史中位数以上，这还算正常。

但是，对有一些品种，这一波情绪的修复，好像也有点过头了。

织布厂补聚酯（PTA的加工品）库存，1个多月时间已经补到了历史最高位区间。

虽然当前的静态需求还没走弱，但看到5月，出口的抢跑，需求的阶段性改善肯定已经结束了。汽车家电的去库存大概率已经开始了。

尤其，地产的新订单已经开始显著同比下滑，可以预期，2,3个月后，地产的新开工会显著下滑。中期需求的明显下滑是极大概率的。

部分品种还面临明显的供应增量，比如pta的原料PX，刚投产的恒立的新产能出料，比如高炉的开工率后续还有回升空间。跟12月比，大部分品种在中期供应上升，需求下滑的逻辑和预期并没有变化。那么，下游把原料库存补回历史高位区间，是否是预期过高了呢？商品远期合约从大幅贴水到平水现货，是否又是从一个极端走向了另一个极端呢？