股市和大宗商品出现明显上涨 但后市仍大概率下拐-第2页

4，铁道部最新工作会议提到2019年铁路投资计划，原文是“保持强度规模，优质高效完成国家下达的任务目标”。只是保持，并没有说要明显增加。

5，目前为止，可以跟踪到的大样本数据，最近一个季度基建的项目储备和基建的新订单都还是负增长的。

所以，其实国内的投资人并没有很激动。A股总体的成交量并没有明显回升，从融资余额来看，是下降的。

从主要指数相对表现来看，也是外资参与最多A50上涨最多，5.4%，而国内自己偏好的创业板指数涨最少，仅仅1.5%。所以，今年以来A股的上涨，更多是国际因素驱动的。

那是不是外资特别看好中国，专门进来抄了我们的底呢？环顾一圈，会发现新兴市场股市普遍都涨了，大部分都涨得比美国股市多，比中国股市更多，其中涨的最多的，是对风险偏好最敏感的巴西和阿根廷，以美元计价的巴西和阿根廷股票指数，都分别上涨了20%左右。

但是，新兴市场的基本面，其实并没有改善，反而是恶化，新兴市场经济意外指数持续走低。但是与此矛盾的是，新兴市场的隐含波动率也持续走低。

所以，虽然结论让人有点心凉，显得好像没有什么技术含量，也没什么情怀。但的确，这波就是global risk on 而已，也就是人心和情绪乱动而已，人心拐头直接的触发因素，是美联储主席表态的变化，变得更加鸽派一些。而A股的上涨，是国际风险偏好改善的溢出效应。

当然，人心和情绪的发酵，一般也要环境配合，要么基本面环境，要么流动性环境。这波并没有基本面环境，流动性环境的确是有的。10月后，美联储+欧央行持续显著较快的净缩表，但今年以来变成净扩表。

这就是国际风险偏好改善，叠加流动性阶段性改善，催化国际风险资产反弹的过程。

在这个过程中，因为国内的股票投资人之前本身风险偏好也不低，对国内的政策满怀期望，而结果总体是失望的，所以创业板为代表的内资定价板块，其实表现是偏弱的。