贸易争端主导内外豆类 供应宽松抑制油粕反弹

2018年全球油籽产量总体继续高速增长，供需格局依旧宽松。特别是大豆，虽然阿根廷大豆大幅减产34%，但美国和巴西同时大丰产，全球大豆总产量受影响有限。2018年全球油脂油料产业的主题是“中美贸易战”，特别是大豆产业，中美贸易关系的变化改变了全球大豆的贸易格局。在过去的五个月里，中国对美豆进口几乎完全停止，将采购转向南美市场，特别是巴西，这就导致巴西对中国的升贴水大幅上涨。而美豆利用与巴西的价差优势，吸引了非中国市场的进口需求。从刚刚结束的G20峰会上中美两国元首的决定来看，中美双方都显示出了极大的和谈诚意，预计2019年中方或重新开放美豆进口，但具体时间和税率还要等待双方进一步的磋商。但美国农民为了规避政治风险，2018/2019年将减少大豆种植，预计种植面积下调650万英亩。与此相反，南美农民种植大豆积极性很高，巴西和阿根廷新季大豆的种植进程都要快于往年，12月中旬以后巴西大豆就将开始收割，而且在高种植收益的刺激下，预期下一年度南美大豆种植面积或将进一步上调。预计2019年美豆将在900—1000美分区间振荡，不会有太大上涨空间。

预计2018/2019年全球植物油消费将继续强劲，库销比下滑。美豆油产量增长将放缓，食用需求增速同步下滑，但豆油的生柴消费继续增加，美豆油在32美分/磅一线振荡。不同于国际豆油形势，国内豆油2018年一整年都笼罩在高库存的阴影下，价格低位振荡，预计2018/2019年国内豆油将在6000元大关以下运行。棕榈油方面，虽然2018年马棕复产幅度不及预期，但受印度和欧盟需求不振影响，马来和印尼棕榈油库存不断累积，压制国际棕榈油价格。现有天气机构预计2019年或有厄尔尼诺气候形成，或许对国际棕榈油价格形成支撑。而国内棕榈油受产地影响较大，预计2018/2019年国内棕榈油价格将在5050一线振荡。而国内菜油临储抛售完毕，国内菜油供应紧张，但受豆油和棕榈油牵制，菜油价格并不坚挺。

2018年全球蛋白消费增长放缓，豆粕仍是最主要的蛋白饲料来源。但受阿根廷干旱和中美贸易战影响，国际豆粕贸易结构发生改变。阿根廷可供出口豆粕减少，国际市场对豆粕的需求部分转移到美国和巴西。而中国国内2017/2018年豆粕产量同比增幅2.27%，这是近10年来最低的同比增长。预计2018/2019年国内生猪养殖利润将有好转，并随着美豆进口恢复，国内豆粕消费增幅或将超过3%。预计2019年大连豆粕主要压力位于3300—3500元/吨一带，主要支撑位于2600—2750元/吨一带。