2019年棉花形势分析及展望

核心观点

1.总体，从大格局上，认为是“机中有危，危中有机”，认为19年未来棉价大幅波动的机会存在。随着中国国储抛完，从远期看全球种植面积确实要保持高水平必定保持高价格，才能维持大供应大需求，18/19年度全区产量和需求可能会有新的变数，18/19年度全球总量供应不缺棉花，未来的逻辑是中国需要到国外弄资源进来，就能达到内外平衡的目的，基本面定调“供应偏紧，但消费预期下滑，功过相抵，可能消费有进一步下调的预期”，从宏观上看，中美贸易战摩擦带来的负面影响以及全球经济有下行压力，警惕性增强，宏观偏弱，基本面明年受到天气的影响更大，有潜在利多因素引爆，我们从交易策略的角度，认为从不同的交易主体多空都有操作的机会，在期货价格大幅度下降的条件下，可以尝试逢低做多，安全边际上逢高空。认为如果贸易战不会转恶化的前提下，偏低位的时间点在12、1月，3月以后现货压力会逐步好起来，如果贸易战转好力度大，认为是一个筑底反弹的过程，上半年震荡区间（14000-16000区间）。如果中美贸易战恶化，宏观危机出现，郑棉花价格会二次探底，进一步探底到13000。

棉花供需基本面分析

（一）连续四年的国内供需分析—去库存背景下

分析要点：

1、中国棉花产量连续四年都在增产，主要是新疆年年增产。

2、消费从2016年开始，逐步在上升，但是从2018年下半年开始，消费逐步在下降，预计18/19年度消费回到2017 年的消费水平。主要是受到中美贸易战以及美联储加息的影响，引起的经济下滑，消费下滑。

3、18/19年度产销缺口为240万吨，是连续四年来，产销缺口最小的一年，预计不需要国家抛储就能满足供应。

4、未来中国的缺口主要是靠进口棉来满足，以后每年的进口棉数量会逐步增加。

（二）全球棉花供需基本面分析

分析要点：

1、18/19年度全球产量不理想，同比去年减产107万吨，改写过去年年丰产的局面。

2、消费预计同比下滑，12月份USDA数据只调整了50万吨，后期预计会进一步下调，中国预计消费调减100万吨，其他国家调减170万吨，消费合计预计调减270万吨。

3、全球期末库存是逐步下降的。