全球经济增长趋缓 石油需求预期不乐观-第3页

非OPEC产油国主导全球原油供给增量。近两年，全球原油供应增长主要来源于非OPEC国家，这其中北美页岩油贡献了绝大部分增幅，占比达到80%-90%，除此之外，作为非OPEC最大的产油国，俄罗斯在2018年下半年产量水平也接近历史纪录水平。不同于OPEC产油国，这两个非OPEC产油国自身产量受政策约束较小，美国近些年产量增长主要为页岩油，由于成本相对较高，页岩油产量受油价影响较大，而俄罗斯的石油和天然气出口收入在联邦预算收入中的占比达到50%，因此保持高产对俄罗斯来说也符合其利益需求，因此我们看到近些年俄罗斯的产量基本保持在相对稳定的区间。

北美页岩油产业维持高景气度。受益于油价的回升以及特朗普政府大力倡导能源开发，美国、加拿大的页岩油气产业在经历了2016年的低谷后，2017-2018年再度崛起，页岩油产量水平超越了2015年的高点。在OPEC等产油国持续减产的情况下，北美页岩油行业在油价上涨的推动下景气度不断提升，上游投资活动持续活跃，企业利润好转。2018年美国石油活跃钻机数升至历史新高，同时截止2018年11月份的数据，美国页岩油产量达到780万桶/日，同样为历史新高水平，投资活动恢复至2015年的活跃水平，而在经历了2013-2016年的单井产量大幅衰减后，近两年单井效率在逐步提高。另外钻井数及完井数的持续攀升支撑着当前产量的增长，而库存井数量同步增长并刷新历史纪录水平意味着未来产量的增长仍有较强的后续支撑。EIA预计，2018年美国原油产量将达到1090万桶/日， 2019年将升至1206万桶/日。

三、中、印需求增长贡献大未来原油需求难乐观

经济减速，全球原油需求增长不乐观。全球原油需求与全球经济走势高度相关，2018年发达经济体经济表现强劲，而新兴经济体经济出现分化，但在未来美国刺激措施逐步退出以及全球贸易摩擦不断的背景下，2019年经济难言乐观，尤其是以美国为代表的发达经济体经济增速恐出现下滑，同时中国等新兴经济体经济增长也将放慢，这也会对原油需求带来负面影响。2018年全球原油需求增量主要来自亚洲地区，包括中国、印度等新兴发展中国家，2019年这种状况将延续，虽然美国原油需求在全球中的占比达到20%左右，但其增量相对有限，尤其是2019年在美国经济增速大概率下滑的情况下，原油需求增幅也将下降。此外，我们不得不关注新能源的发展对传统能源的替代，虽然短时间内我们认为不会威胁到传统燃料的需求，但长期的影响不容忽视。