纸浆期货重点关注未来三个月发货量和国内港口到货量

核心观点

1.企业在此时进行套保操作将会面临更高的资金成本与较长时间的价格波动不确定性。

2.综上所述，现在全球漂白针叶浆的供给偏松，但相信后期会做出相应调节，供需将再次恢复至动态平衡。

3.主营产品产量增速放缓，说明终端需求增长势头转弱

详细内容

大宗内参：造成纸浆近期区间盘整行情但仍有下跌迹象的原因是什么？

汪琮棠：纸浆期货价格在经历了上市之初的大跌之后一直处于区间盘整状态，在2018年最后一个交易日收盘前又大幅拉升。

主要原因是SP1906合约离交割日尚早，盘面的价格更多反映的是市场情绪。除了纸浆刚上市的前两个交易日外，涨跌幅较大的几个交易日，如12月3、5、11、19日，都伴随着资金的流入，可以看到成交量及持仓量明显的增长。28日作为2018年最后一个交易日，持仓量更是明显下降，纸浆期货价格缩量上行，表面空头势力暂时离场。金融资本处于规避风险的原因，一般会在大型节假日前夕离场。纸浆期货在2018年最后一个交易日的上涨也说明了现在入场的资金主要来自于金融资本，产业资金目前参与程度较少。

企业在此时进行套保操作将会面临更高的资金成本与较长时间的价格波动不确定性。

大宗内参：纸浆这样的行情能保持多久？大概什么时候会出现反弹？

汪琮棠：纸浆较为低迷的行情或许还要维持到2019年3月左右。在2019年一季度较多时间下游处于休假状态，期货市场行业参与度还需要一定时间才能够提高。3月左右纸浆期货价格会逐渐贴近国内基本面，而且届时通过与外商的采购定价，大致可以判断6月SP1906合约交割时国内现货价格情况。

大宗内参：纸浆（漂白针叶浆）供给端表现如何？

汪琮棠：从PPPC统计的发运产能比的数据来看，全球漂白针叶浆发运产能同基本上都有3%到6%的下滑。发运产能比即产地的发运量与其产能的比值。因为全球漂白针叶浆产能没有较大变化，这一比值的下降说明产地的发运量在减少。产地发运量减少则意味着来自全球的订单减少或是制浆厂主动下调其产能负荷。这两种情况产生的原因可能是下游需求的减弱和上游制浆厂库存的增加。无论是哪种可能都表明全球范围内来看，漂白针叶浆的供给略微宽松。
然而木浆供给方面较少出现供给大量增加超过需求的情况。如果是短期的供给偏松，制浆厂在某些时段存在累库压力，通过灵活调节自身产量，下调生产线负荷，可以浆厂累积的库存就可以得到消化。另外因为长协的存在，制浆厂的产量可以根据长协所产生的固定发运量来调整。