糖市进入熊市后期 政策面为最大变数-第10页

2018年11月初，中澳达成协议，双方同意从2019年开始实施另一轮关税削减。届时，双边贸易中几乎所有商品都将享受零关税，白糖是否会涉及在内目前还不清楚；另外，印度也在加紧向中国售糖，印度计划从2019年开始向中国出口200万吨原糖，目前还不清楚中印是否会签署关于降低糖进口关税的协议。不过，个人认为，目前国内在国储库存高企及财政压力下正寻求去库存，再加上涉及少数民族地区稳定和扶贫任务，牺牲糖业而放松进口管制的可能性不大，可能仅在限制的进口配额内有所倾斜。

此外，根据三年的贸易保障措施，2018.5.22-2019.5.21，配额外进口关税已从上一年的95%降至90%；2019.5.22-2020.5.21，配额外进口关税将进一步降至85%，这将帮助降低进口成本；进口量上，2019年配额外进口许可证发放额度还未知，可能与今年持平，发放的时间和节奏将对行情有阶段性的影响。另外，2019年为三年贸易救济措施的最后一年，未来的进口政策如何变化还存在较大不确定性，很可能也是产业政策改革(直补)的窗口期，需密切关注。而正是由于直补政策预期影响，远期合约升水或将受到较大抑制，远期配额外进口利润不稳定，可能不利于加工厂的采购备货，初步预计2019年进口量将小幅低于2018年。

4.3.2、非正规渠道糖源流入量预计将同比进一步下滑

2018年下半年国内打击走私糖力度加大，云南对走私糖的缉私自8月全面展开，缅甸也停发了白糖转口贸易的许可证，木姐口岸的白糖贸易已停滞数月……在国内高压管控下，2019年非正规渠道糖源流入量将有进一步的下滑，但由于内外价差仍较大、走私利润丰厚的情况下，非正规渠道糖源流入量预计仍将在百万吨以上，初步预计为120万吨左右。

按10-15.5美分的ICE盘面价格、6.9的人民币汇率，85%关税下配额外进口成本初略测算在4450-6450元/吨；而按60-70美元/吨的精炼费用、6.9的人民币汇率，10-15.5的盘面价格折精炼糖价格2000-2850元/吨，则估计走私糖售价可能在4000-5000元/吨。

从18/19榨季的整体供需情况来看，国内年度消费预估1480-1500万吨左右，产量预估1060万吨，产需缺口预估在420-440万吨，进口(包括非正规渠道入境的糖)——配额外进口+配额内进口大约在230-300万吨，非正规糖源预计约120万吨，合计350-420万吨，由于进口尤其是非正规渠道入境的糖存在较大不确定性，受进口许可的发放量、打私力度以及内外价差的影响，若国储不实施抛储，18/19榨季将处于平衡偏紧的格局。