黄金长期趋势取决于基本面 风险偏好下降或使其走强

周一(12月24日)，黄金T+D收盘上涨0.49%至281.45元/克。白银T+D收盘上涨0.06%至3544元/千克。现货黄金企稳于1260美元/盎司之上。圣诞假期来临之际，全球市场仍存在非常强烈的避险心态。金价上涨始于8月份开始的黄金空头回补，以及延续至今的黄金对美元风险资产对冲。展望未来的可能存在的弱美元环境下的黄金对冲引致的黄金上涨。

美股跌势强劲，新兴市场弱势

在圣诞假期来临之际，全球市场仍存在非常强烈的避险心态。黄金交易商本周应密切关注全球股市，尤其是美国股市，股市的抛售压力加大，可能会引发对黄金的更多避险需求。

美银美林分析师Stephen Suttmeier称，美股调整行情2019年料将继续，下跌态势是大势所趋。他指出，在标普500指数接连失守2600点和2500点两道关键心理支撑后，将继续下跌进入技术性熊市。华尔街多家机构也预测，2019年美股波动将持续，风险紧张情绪也会居高不下。

数据显示，衡量市场波动性的VIX恐慌指数最高已升至30关口以上高位。市场分析预计，黄金作为避险资产将成为全球投资者首选的避风港 。

基金经理看多黄金头寸增加

在众多可能放缓经济增长、加剧股市暴跌的威胁面前，基金经理们是半年来最看好黄金的。交易员纷纷涌入这一避风港资产。投资者在过去一个月向支持贵金属的交易所买卖基金投入了12.5亿美元，是大宗商品交易所买卖基金中最大的资金流入。对黄金期货的未平仓兴趣也在上升。

CFTC显示，在截至12月18日的一周内，基金经理的净多头头寸增加了一倍以上，至24569期货和期权头寸。这是自6月中旬以来最乐观的；单边做多的投注合约跃升15%，至112974份，为3周内第二次上涨。

美元或已转势

回顾2018年前三季度的黄金下跌，主要是由于美元信用的超前透支(财政大幅扩张)形成对于黄金信用的降低。展望未来随着市场对于透支下的财政延续性产生疑虑，对于美元信用过度扩张下利率冲击影响的修复，预计美元的反弹阶段性进入尾声，驱动黄金价格四季度以来的反弹。

回顾2011年以来的美元信用重建过程，伴随着政策信号的驱动经历了2011年的美元见底、2014-15年的美元上涨、2016/2018年的美元抵抗，需要关注未来美元信用超预期扩张概率降低下美元见顶的可能。2018年的美元上涨已经带来了美元信用利差扩张下的信用损失，但是美联储在未来滞后的通胀压力担忧未消下迟疑着美元信用的修复——未来关注美联储主动的信用修复过程，或者通过外围市场欧元走强来驱动美元弱美元下的压力修复过程。而对于后者，欧洲的经济政治风险构成了美元信用被动修复过程中的不确定性。