2018年PTA市场回顾与2019年展望-第2页

第一阶段：区间震荡

2018 年上半年pta维持在5500-6000元/吨的区间震荡，一季度pta 期货先抑后扬，一、二月震荡上涨，二月底逼近近一年的高位，三月快速回落，收回一、二月的涨幅。一季度pta 成本端和供需面变化也非常明显，成本端原油冲高回落，pta供给增长明显，而同时下游聚酯负荷季节性降低，pta供需转弱，pta进入累库存周期，pta承压下跌。二季度pta震荡上涨，一方面原油再创新高，pta成本端有支撑；另一方面pta装置检修较多，下游聚酯负荷维持较高水平，pta维持去库存。

第二阶段：大幅冲高

2018年三季度pta期货大幅上涨，主力合约突破8000关口，创5年新高，现货价格最高涨至9300元/吨。2012-2016年是pta行业的低迷期，pta行业实现了一定程度的出清，2017年pta供需格局已大为好转，为2018年突破上涨奠定基础。本轮上涨发轫于7月底，在此之前，pta正处于一轮装置集中检修期，pta社会库存逐步下降至85万吨左右。pta库存降至低位，下游需求旺盛，pta供需偏紧，pta工厂在现货市场回购，现货市场紧张加剧。上游 PX 价格大幅上涨，成本端支持坚挺。成本端和供需端共振，推动pta期价大幅上涨。

第三阶段：快速回落

pta前期大涨已经透支需求预期，pta价格大涨造成下游亏损加剧，部分聚酯瓶片、涤纶短纤和涤纶长丝企业减产，聚酯负荷下降，pta供需转弱造成pta现货价格大跌，三个工作日下跌近1500元/吨。10月pta装置检修增多，pta供需改善，但下游库存积累，后期预期悲观，对行情带动有限。10月原油快速回落，成本端重压，pta大幅回落。

第二部分 pta成本端分析一、原油牛市已终结

2018年国际原油先扬后抑，在OPEC减产、美国制裁伊朗及地缘紧张影响下，前三季度国际油价大幅上涨，WTI原油和布伦特原油分别最高升至76美元和85美元附近，年内最高涨幅达到40%左右。由于美国制裁伊朗不及预期，沙特等主要产油国又在积极增产，供给过剩担忧再起，四季度原油大幅下跌，回吐年内所有涨幅。

018年上半年OPEC减产执行率不断上升，2018年5月OPEC-14原油产量为3187.4万桶/日，减产幅度为179万桶/日，减产执行率高达154%。在沙特等国增产的推动下，下半年OPEC原油产量回升。2018年12月7日，欧佩克和非欧佩克部长级会议在审议了当前石油市场条件并考虑到2019年全球石油供需不平衡之后，决定2019年1月起减产120万桶，初步决定为期六个月。其中欧佩克成员国减产80万桶（2.5%），参与减产的非欧佩克产油国减产40万桶（2%）。

全球原油供应增长主要来源于非OPEC国家，这其中北美页岩油贡献了绝大部分增幅。2018年11月30日当周，美国原油日均产量1170万桶，比上一年同期日均产量增加199.3万桶，美国超过沙特俄罗斯，成为全球产油第一大国。12月初美国原油和成品油净出口总量为每天20万1000桶，75年来首次成为原油和成品油净出口国。到2019年，美国原油产量预计将达每天1200万桶，美国仍然是全球原油供给的最大增量。