锰硅：1901合约多空决战前夕测评

产业背景，近期受宏观预期波动影响，硅锰主力1901合约盘面波动加大。在流动性提升的背景下，盘面价格受到人为情绪化扰动，形成影子价格。同时，主流河钢12月份钢招也同期出现较大变化，由第一轮询价8500元/吨，涨至第三轮8950元/吨。合金厂更是计划以联合检修方式积极挺价。目前期货盘面多空博弈、现货合金厂与下游钢厂博弈均已进入白热化阶段。但对于SM1901合约而言，12月份已到交割月前一个月。交易所提保将给多空双方持仓带来资金成本上的压力。同时，无交割资格的多空双方虚盘也将逐步离场。留给多空双方操作的时间不多了。故本文尝试从以下几方面进行多空博弈前夕测评：

盘面流动性：近期受宏观因素扰动，市场情绪化追涨杀跌特征明显。在高资金流动性下，盘面所形成的影子价格已直接影响到基差结构水平的高波动。目前形成前期8400以上高位单边多头被套（产业逻辑多头入场），7760以下空头单边被套（宏观逻辑空头入场）。

持仓结构：空头主动离场迹象明显。从近期多空持仓结构分析，空头主力已在11月27日期间增仓打压下跌过程中完成部分空头仓位与散户或机构低位换手，（参考价位7520-7760之间）。同时，在后两日小幅反弹过程中，完成部分空头仓位主动平仓离场。

操作周期：多空双方博弈在即。进入12月份，多空双方均将面临交易所提保过程，期货公司在此基础上仍将有不同程度提高。面对持续不断增加的持仓资金成本，多空双方虚盘均将承受主动平仓压力。

测评结果：硅锰1901合约后期多空决战将更有利于多头。

一、流动性

从硅锰01合约持仓走势看，SM1901合约持仓再创历史新高，高持仓背景下多空博弈也更加呈现激烈格局。在多空博弈过程中，成交放大，价格波幅大幅增长。其中，市场情绪化追涨杀跌特征明显。在高资金流动性下，盘面所形成的影子价格也直接影响到基差结构水平的高波动。目前形成前期8400以上高位单边多头被套（产业逻辑多头入场），7760以下空头单边被套（宏观逻辑空头入场）。