长期来看油粕比有望迎来一波像样的反弹-第3页

具体来看，油脂的食用需求受到人口及收入水平的制约，近些年的增速有限。当前，国内人口已过增长高峰期，而随着收入水平的提高，收入对植物油食用需求的边际提振效应下滑。另外，收入水平上升到一定层次后，居民的饮食结构偏好发生变化，低油低盐的饮食结构更受推崇。油脂的消费增长转向依赖人口基数的增长，但年轻人生育意愿的减弱令这一期望也落空。

从膳食金字塔很容易看出，相较于油脂，蛋白的消费增长潜力更大。豆粕需求端相应受到肉类需求旺盛的驱动，增速依然强劲。根据联合国粮农组织的数据，2013年我国人均动物蛋白摄入为39.64克/天，大幅低于美国的52.13克/天及欧盟的57.91克/天，也低于饮食习惯较为相近的日本。

当前，我国尤其是农村地区的人均动物蛋白摄入量远低于发达国家水平，肉类消费增长潜力较大。前期的环保风暴促使中小型养殖户淘汰落后产能，而2017年开始，先进养殖产能进入快速发展期，豆粕需求随之好转。若无意外情况出现，则未来数年，油粕比下跌会是大趋势。

B2018年市场出现新情况

2018年，市场出现新情况：中美经贸摩擦的持续令下半年豆粕价格涨至高位，配合产地棕榈油的良好产情，四季度油粕比不涨反跌，至历史低位。一些通过历史统计数据做油粕比回归的投资者蒙受了损失。此外，长线来看，非洲猪瘟在全国范围内蔓延、低日粮技术推广以及中美经贸摩擦对国内养殖业产生了深远影响。若国内豆粕需求增速出现拐点，随之而来的就是油粕比交易策略的转变。

非洲猪瘟暴发

8月以来，国内首例非洲猪瘟在东北暴发，之后向南方蔓延。截至11月20日，非洲猪瘟疫情发生72起，涵盖至18个省（市、区）。根据农业农村部生猪及其产品跨省调运监管的要求，全国除港澳台、新疆、青海、海南以外的28省（市、区）生猪跨省调运全部暂停，涉及约全国生猪产能的98.3%，意味着全国生猪跨省流通基本陷入瘫痪状态。

跨省调运的暂停导致多个疫情区猪价及需求低迷，辽宁、黑龙江、吉林、内蒙古、江苏、河南、安徽、山西等地普遍出现大猪被动压栏的现象。目前，生猪繁育利润已经处于近几年的极低水平，疫区生猪被动压栏，豆粕阶段性需求偏高，饲料成本增加。饲料成本增加加剧了生猪养殖的亏损，挫伤了养殖积极性。同时，大猪无法顺利出栏导致仔猪补栏需求不佳，而仔猪价格低迷造成母猪繁育产生亏损，养殖户只能放缓后备母猪补栏甚至提前淘汰后备母猪。