从宏观基本面上看油市的中长期前景依旧不容乐观-第2页

第四阶段：

11月7日至今。这一阶段市场连续出现了两次单日大跌5美元的巨幅行情，下跌速度之快令人咋舌，也是最精彩最值得分析的阶段。

对伊朗制裁利好落空，油价下跌7美元，轻破70整数关口，市场超跌后人气回暖，开始做慢速反弹修复超跌指标，这属于正常套路。70整数关口附近，从市场心理和人气上看，大量空头仓位平仓，地炼锁价也非常踊跃，加之Opec也再度发声开始讨论减产，市场上绝大部分人是准备先做个小反弹再说的。从技术面上看，经过前期的大跌，看空情绪应该已宣泄得差不多。这其中最最坑爹的是，5美元大跌发生当天，欧洲盘主力资金在小时线上做出了缩量的次低（回溯看是一次完美诱多）。然鹅，杀跌就在几乎所有人都没有防备的时刻发生了。

这里不得不提及一下gamma交易这个概念，即在价格快速运行中，很多深度虚值的期权被打爆为实值，深度虚值期权的卖方为了止损不得不被动买入或卖出期货这一行为。（这里楼歪一下，这两天被刷屏朋友圈的做天然气期权被爆仓巨亏2亿美元的老哥，也是栽在这上面，区别是他卖的是深度虚值的看涨期权）。

回到油市，起始于2017年6月的牛市，市场在此过程中几乎没有出现过超过10美元的调整，加之前期70整数关口被数次考验，却屡次有惊无险，这使得油市中有大量资金卖出了大量深度虚值（行权价在Brent70-60之间）看跌期权。这一策略在本轮大跌前让某些人赚到盆满钵满。在空头主力的带动下，70整数关口失守（尤其是Opec减产利好刺激竟然仍然反弹失败）的震慑下，趋势跟随风格对冲基金也趁势入场，触发了期货多头的止损，更多的是卖出看跌期权的被动式卖出...

当Brent轻破65，连续反弹后，且在技术上做出单针探底形态，再次摆出标准底部形态后，狠心的空头主力趁俄罗斯叛变减产联盟的消息，再度启动gamma交易...

当然第四阶段中，gamma交易仅是一个重要触发因素，宏观市场尤其是美股的暴跌也起到了推波助澜的作用。市场的主流偏见也发生了实质性的逆转，从先前对供应不足的担忧转换为经济减速所产生的需求不足的担忧。