“三部曲”诠释品种为王 “金苹果”褪色商品延续分化

苹果期货以不足一岁之龄，奏出了前10个月商品市场的“最强音”；棉花大涨又大落，演绎了教科书式的“过山车”行情；铜铝铅锌全线走弱，有色板块以最熊姿态，生动诠释了供需“双杀”……

如果说，今年股、债市场演绎的是大合唱的话，商品市场上演的则是独奏曲，复杂经济形势和供需格局对不同品种的差异化影响得到充分体现。需求扼住了通胀的喉咙，业内人士认为，宏观形势正朝向不利于商品上涨的方向演化，但不同品种面临的供需环境依然存在较大不同，各板块的分化、板块内部分化仍将存在。

“三部曲”唱罢 商品还有没有“戏”

“想说爱你不容易”

5.18%，这是2018年前10个月Wind商品指数的涨幅。同期，中债新综合财富指数上涨了6.28%，上证综合指数下跌了21.3%，深证成指下跌了32.22%。仅从指数表现上看，前10月，商品虽比债市略有不足，但比股市绰绰有余，是提供了稳健回报的一类资产。但事实上，面对今年商品行情，“想说爱你不容易”。

“今年前10个月中国商品期货市场呈现出典型的震荡分化特征。”良运期货资产管理部总监王伟民介绍，分板块来看，黑色系品种和化工品整体走势最强，除天胶等个别品种外几乎全线收涨；农产品次之，涨多跌少；有色金属最熊，全线收跌。

虽然前10个月股、债走势截然相反，但背后逻辑恰恰是吻合的——金融去杠杆与外部环境变化，致使经济下行压力加大，企业盈利及信用资质的预期走弱，打压股票市场行情；同时，经济下行倒逼政策放松，金融监管与流动性均边际趋缓，推动市场利率中枢下行。

面对同样的宏观经济形势，前10个月商品市场的内部分化竟如此显著，这是为何？王伟民认为，产生这种现象的原因主要是：影响商品价格的宏观和微观因素，在很多商品价格的影响方向上出现了分歧和矛盾。

一方面，宏观因素对商品价格的影响方向存在矛盾。王伟民表示，今年以来消费增长乏力、投资持续低迷、出口不确定性加大，内外需求双双转弱，商品的表观消费量增速几乎确定是下滑的，商品市场整体面临的宏观条件偏空。但也应看到，近几月物价出现了一定的上行，通胀预期有所抬头，4-9月份，CPI同比增速从1.8%逐步升至2.5%。经济向下而物价向上，出现了一个小的滞胀周期。作为典型的抗通胀品种，多头资金在今年买入商品也是符合逻辑的，这也与很多国内商品期货品种从4月开始展开涨势的走势相吻合。