从需求面来看豆粕价格整体振荡偏多-第4页

目前猪肉价格没有太大波动，但未来生猪存栏量可能持续保持低位，存栏量下降对于猪肉价格的提升可能要明年才能有所反映。考虑到原本存栏量基数较大，目前豆粕基本消费水平仍不容小觑。

近日中国饲料协会起草了新的饲料标准，若成功推广施行，按计划将减少1370万吨大豆消耗，即大约1000万吨豆粕。实际预期的豆粕消费量减少可能达不到如此高的预期，豆粕需求短期下降仍然有限，不过配方调整部分表明了我国正采取措施面对可能到来的供应下降问题。若豆粕价格进一步提高，各养殖场对于饲料的调整会更加积极，将会进一步促进豆粕需求的减少。

策略选择

卖出看跌期权

豆粕M1901主力合约10月19日报收于3440元/吨。综合基本面情况，一方面国内需求略有减少，但需求面减少幅度存疑，另一方面长期供应缺口依旧存在，巴西大豆出口无法满足国内需求。结合供需两方面的不确定性消息，认为下方支撑更加明显，3300元/吨附近存在压力位。行情方面，豆粕主力1901合约价格自9月21日期一路上行，涨至3539元/吨高位后有所回调，目前在3430元/吨的价格附近振荡。

一般来说，应对盘整行情往往采用卖出跨式策略。但在当前情况下，上涨的潜在可能性较大，豆粕价格仍低于加征关税后进口大豆的压榨成本价，因而从风险控制的角度而言，为防止价格因利多因素累积后爆发上涨，选择当前价格上方的行权价卖出看涨期权并非最优选择。

针对当前行情，我们考虑卖出虚值看跌期权。一方面为豆粕意外上行留出安全空间；另一方面在豆粕成本价提升、大豆未来供应存在缺口的支撑下，认为豆粕期货价格既已突破3300元/吨大关，短期下跌的可能性较小，卖出虚值看涨期权的获胜可能性较大。

卖出虚值期权策略，主要目的为赚取时间价值。越是临近到期，期权时间价值流逝越快。远月M1905合约对应期权合约到期时间较远，时间价值衰减速度过慢，因此采用主力合约M1901对应期权合约进行操作。

一般来讲，标的价格在支撑位附近时有大概率触底反弹。判断3300元/吨存在支撑的情况下，选择合适的行权价格卖出看跌期权赚取收益，该策略风险相对较大，但可以通过设置止损线有效控制。