十一过后,豆油期货震荡运行,远月(Y1905和Y1909)合约表现坚挺,持仓量持续增加,资金跃跃欲试。对于豆油后市,目前的压力主要在于国内外油脂高产量、高库存及库存拐点未到。
核心观点
1.油脂可以布局1905合约多单
2.做多油粕比
3.油脂反套
详细内容
十一过后,豆油期货震荡运行,远月(Y1905和Y1909)合约表现坚挺,持仓量持续增加,资金跃跃欲试。对于豆油后市,目前的压力主要在于国内外油脂高产量、高库存及库存拐点未到。笔者认为,市场对此已经基本预期,其对价格影响有限,后期更多会受到现实与预期差距引领,如天气、需求,船期推迟、油厂开工等,任何一个出现利多因素,都将加速豆油底抬高运行,因此1905合约5850附近可布局多单,也可参与买油卖粕套利交易。
目前豆油情况
目前国内豆油价格运行被动为主。表现在于:一是外盘油脂油料反弹,美豆、马棕油等,国内跟随走高;二是油粕套利解锁,豆粕疲软,跷跷板模式下支撑豆油;三是人民币汇率贬值,进口成本增加,期货远期受支撑;四是基差走弱,现货降价销售为主,期现联动性下降。四季度是豆油传统上涨季,人心向涨,奈何需求无亮点,库存不断攀新高,市场预期库存拐点将在11月份出现。因此,现货及近月合约承压库存压力,远期合约反应市场期待。
行业角度看,上游油厂有高大豆库存和高豆油库存,压榨利润丰厚,高开机率以执行豆粕合同。下游企业随用随买,自身库存低,但是担忧远期供给,采购了大量基差合同。这种格局下,油厂后期理性选择是主动控制开机节奏,减少压榨,催提,涨基差挺价。下游则是逐步和油厂博弈中采购、提货。就像今年7月份的豆粕市场。但与豆粕不同的是豆油替代品量大,进口贸易渠道顺畅。因此,油脂上涨必须要有外盘配合,即内外联动。
国内豆油后市关注的重点
中美贸易战具有长期性,短期难以解决,国内四季度大豆进口少,豆油供给减少,远期成本上升”,这一长期逻辑还在持续继续支持市场。油厂豆粕库存已经明显回落,大豆库存开始拐头,豆油库存拐头只是时间问题。预期正在逐渐转化为显示,后期市场的关注重点大豆到港量、棕榈油到港量、油厂开工率这三个数据的预期和现实的差距,而不是在于豆油库存还在不在增加。
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