从需求面来看豆粕价格整体振荡偏多-第3页

临近年末，巴西大豆出口将有所减少，再考虑到CBOT大豆期价的反弹情况以及人民币近期对美元贬值，进口价格可能因此进一步提升，若进口供应持续不足，未来可能会接近3800元/吨。

大豆囤货趋势明显

自5月以来，国内就处于囤积大豆的状态，即使前两个月美豆进口大幅减少，前8个月进口量依旧维持在较高水平，10月初大豆库存依旧达到近5年来的最高位。抛储方面，自9月以来国家放储均100%成交，足以见得大豆目前在国内市场的紧俏程度。

近年来美国每个种植周期内会向中国出口大约3000万吨大豆，若美豆进口通道年末仍无法打开，大豆库存持续消耗，巴西未来几月的出口余量并不足以填补这些空缺。即使在保守估计下，进口缺口仍将暴露，届时国内大豆成本会愈发贴近进口成本。因此我国是否能解决进口问题对于国内大豆价格有着息息相关的影响。

豆粕库存处于历史高位

国内豆粕供应主要与当前豆粕库存及油厂开机率相关。总体而言，国内豆粕供应短期偏多，长期而言，因大豆供应缺口存在，豆粕的供应量并不一定能满足未来的需求。

9—10月是豆粕去库存的月份，但从今年库存量来看，豆粕库存下降并不明显，目前豆粕库存仍达到92.74万吨，同比增长约12%，处于历史同期高位。

大豆压榨方面，油厂开机率主要与压榨利润相关，目前整体开机率稳定，盘面压榨利润已反弹回升至大约100—200元/吨，仍略低于历史平均水平，油厂压榨意愿一般。结合豆粕库存量来看，短期整体豆粕供应量稳定偏多，但鉴于豆油库存处于高位，豆粕增产的情况不会持续过久。

生猪、能繁母猪存栏量持续降低

豆粕需求主要来源于猪饲料，生猪的养殖情况较大程度上决定了豆粕的下游需求水平。生猪存栏、能繁母猪存栏量已降至近年来最低位，而且近日我国可能迎来豆粕配方的调整，整体国内豆粕需求将有一定程度降低，但整体需求下降比率相对有限，豆粕价格变化将是其需求变化的重要因素。

生猪、能繁母猪存栏量反映了当前及未来饲料的消耗水平，今年养猪行业仍处于去库存状态，生猪存栏量及能繁母猪存栏量两项数据在4月—8月始终处于下滑状态，整体处于近5年来最低水平。据统计，9月1日全国生猪存栏量达32462万头，同比减少1.8%。