美原油上方承压 预计Brent-WTI价差进一步走阔-第3页

展望后市，我们认为美原油库存持续下滑的概率不大。前期高裂解价差刺激炼厂开工率持续高位运行，今年3月至今美炼厂开工率维持在90%以上，最高触及98.1%，近于满负荷运转，但随着检修季的带来，炼厂开工率已开始下滑，截至9月14日当周开工率下滑2.2个百分点至95.4%。

此外，美国成品油需求进入淡季，成品油需求持续下滑，截至9月14日当周，美国汽油需求下滑11.5万桶/天至953.4万桶/天，连续3周下滑；馏分油需求虽有提升，但仍位于季节性的下降通道。炼厂高开工率叠加成品油需求的下滑导致成品油库存开始累库，汽油库存虽然下滑，但仍位于近5年同期高位，馏分油库存在低位运行一段时间后，近期已连续上升至去年同期的水平之上，接近近5年均值附近。成品油需求进入淡季，会导致成品油库存开始积累，对原油油价产生一定的利空影响。

投机性多头增仓Brent减仓WTI  两油价差或扩大

地缘危机升级，Brent投机性多头持续增仓，美国由于需求进入淡季且炼厂检修季来临，投机性多头承压出逃。截至9月18日当周，NYMEX原油期货非商业净多持仓530366手，较之前一周减少13479手，连续2周减少，其中多头减仓26021手，空头减仓12542手。ICE的Brent原油期货投机性净多持仓较前一周增加17726手，连续4周大幅上升，升至6月中旬以来的最高值451213手，其中多头仓位增加17915手，空头仓位增加189手，空头仓位目前位于历史相对低位。

小结

长期来看，OPEC产量上升且俄罗斯和沙特阿拉伯增产意愿较强，伊朗受制裁出口受阻对原油供给端的影响或被弱化，而需求端由于强美元周期以及贸易危机的影响，需求增长预期下调，油价中枢或下调。

短期来看，在美国对伊朗石油出口制裁临近之际，叙利亚问题及美伊局势近期明显升温，地缘危机或进一步推动油价走高。但美国成品油进入需求淡季且炼厂检修季来临，将会导致原油库存上升，美原油上方承压，预计Brent-WTI价差进一步走阔。