铜价走势与美联储加息周期有什么关系？-第4页

1994—1995年加息周期

1990—1991年美国经济衰退之后，尽管经济增速回升，失业率依然高企，通胀下降令美联储继续削减利率直到3%。到1994年，经济复苏势头重燃，市场担心通胀卷土重来，美联储将利率从3%提高至6%，使通胀得到控制。此轮加息周期铜价上涨51.22%，美元指数下跌7.59%，二者相关性达到了-80.05%，伴随着美元指数的趋势性走弱，铜价再次攀升。而美元指数阶段性下行的主要原因是非美经济体复苏的速率快于美国，导致美元被动走弱。

1999—2000年加息周期

当时美国经济稳健增长、失业率处于历史低位。美联储将利率下调75个基点以应对亚洲金融危机后，互联网热潮令IT投资增长，经济出现过热倾向，美联储再次收紧货币，将利率从4.75%上调至6.5%，仅提高175BP。此轮加息周期的加息幅度以及次数是1983年以来历次加息周期汇总最小的，对应的铜价涨幅也是最小的。伴随着非美经济体在亚洲金融危机后的复苏，美元指数在此轮加息周期的前半段有所走弱，但是此后复苏程度有所减弱，导致美国GDP占比提高，美元继续走强，对铜价的涨幅有一定的压制。

2004—2006年加息周期

此前的大幅降息激发了美国的房地产泡沫。2003年下半年美国经济强劲复苏，需求快速上升拉动通胀抬头，2004年美联储开始收紧政策，连续17次分别加息25BP，直至达到2006年6月的5.25%。此轮加息周期是1983年以来持续时间最长、加息幅度最大的一轮，但是依然无法反转美元指数趋势性下行，究其原因，自2001年开始，非美经济体快速复苏并且经济增速在2002年时已经超过美国经济增速，以金砖四国为代表的的新兴经济体高增长推动全球需求快速膨胀，美元被动走弱，铜价走出有史以来的第一波大牛市，其间涨幅达174.72%。

2015年至今的加息周期

2015年年底以来，美国经济复苏迹象明显，且失业率降至5%以下，CPI升至2%以上。为了避免超低利率环境持续时间过长以及可能的经济过热，美联储开启新一轮的加息周期。截至2018年6月14日，共加息175BP，利率达到2%，但是加息节奏却是历次加息周期中最慢的一次，主因是美联储此轮加息更多的是在经济缓慢复苏过程中抑制未来可能的经济过热，带有更多预防性的目的。这一目的从美元指数也可看出端倪，2014年年末，非美经济体经济增速大幅下滑，而美国经济继续稳健复苏，导致美元持续走强，市场对于美联储加息的预期已经部分反映在美元当中。截至2018年6月，铜价已经上涨57.36%，但是美元指数从本轮加息周期开始已经下跌了4.19%，一方面因为非美经济体的快速复苏，另一方面主要是美国政府更倾向于美元保持相对弱势的格局。