铜价走势与美联储加息周期有什么关系？

A 美元指数存在周期性波动规律

自1980年以来，美元经历了两轮完整的周期，每轮周期约为16年，其中升值周期约为6年，贬值周期约为10年。

通常说的美元强弱可以从两方面来理解：一方面为美元相对于其他单个货币的强弱程度，以及美元兑其他外汇的汇率；另一方面为美元相对于一篮子货币的强弱程度，可以用美元指数来表示。为了研究美元周期和铜价的关系，本文使用美元指数作为美元强弱的衡量指标。

美元指数由美元兑相关货币的汇率计算而成，而相对于其他资产而言，汇率的影响因素更为复杂，比如劳动生产率趋势、购买力平价、储蓄/投资相对趋势、经常账户趋势、国际资本流动、货币政策、实际利差、相对经济增长、财政政策、市场情绪、风险偏好、政治稳定性等都会对汇率产生影响。下面以劳动生产率导致的相对经济增长为主要因素来研究美元的周期性。

通过对比美元指数与美国名义GDP占全球GDP比重两个指标可以看出，两个指标在长周期中具有高度的正相关性，即美国经济相对全球经济占比较高时，美元相对强势，而美国经济占比下降时，美元也同步走弱，并且随着全球非美经济体的快速增长，美国经济所占比重呈现逐渐下降的趋势。

前两轮美国GDP占比周期的最高点逐次下降，也预示着2011年开始的本轮美元周期中美元指数的最高点或低于上轮周期。从图中可以明显看出，美元指数的上行周期都对应着美国GDP增速超过非美经济体增速，但是美国GDP占比提高并不意味着美国经济向好，还需要对不同时期进行区别分析。

第一轮美元上升周期（1980—1985年）

美国GDP增速虽然超过了非美经济体GDP增速，但是1980—1982年，全球经济增速实际上整体下滑，这是一次同期性的全球经济危机。1979年7月，英国首先爆发危机，加拿大于同年10月工业生产出现下降；美国于1980年2月陷入危机。因此可以看出美国GDP占比的走强是被动走强，也即在全球经济均走差时美国经济走差的幅度小于非美经济体，导致美国GDP占比被动走强，全球风险偏好降低导致资金回流美国，美元升值。但是1983年美国经济开始复苏后，其复苏增速领先于非美经济体的增速，导致美元主动走强，达到了历史最高峰值。