资金似乎失去做多热情 铜的基本面究竟如何？-第4页

四、不必太过悲观

目前全球宏观确实存在诸多远虑和近忧，尤其在中美两大经济体同时经历了一轮长时期的复苏之后，市场的担忧不无道理。但是如果从2-3个月的维度来看，我们认为不必太过悲观：

新兴市场在前期快速的风险释放之后，或许将迎来一段喘息，美元快速的拉涨也暂时告一段落，随着人民币重启逆周期因此，强力守住7的关口，作为新兴市场的锚，释放出了强烈的维稳的信号；

前期流动性的边际调整向总需求的传导有一定的滞后，尤其是在去杠杆的大背景下，各个经济主体主动加杠杆的意愿有限。但是根据了解，这一部分需求仍然会逐渐释放，换言之，流动性边际改善对经济的正面效应可能在接下来将会逐步体现，可以重点关注信贷数据；

贸易摩擦可能暂时停留在第三层级。我们在之前的报告中将贸易摩擦分为四个层级，目前我们正处于第三层级，中美双方基本都按照预期在进行对垒，在这个阶段由于征税清单和税额此前已经被市场充分预期，因此市场对贸易摩擦的消息可能变得不像之前那么敏感；

铜的基本面仍然中性偏多。接下来铜的供应增速或有所放缓，消费可能维持中性，电网投资1-7月不及预期，后期可能加速、房地产大概率维持稳定、空调有所回落，因此可能会继续推动库存的下滑。

因此，从外生变量到内生变量，接下来可能会出现一段时间的边际改善，考虑到外生变量在今年对铜价影响作用巨大，它的改善对于铜价而言可能更加敏感，因此我们认为铜价会迎来一段阶段性的反弹，但是目前还仅能定义为反弹。