贸易摩擦影响减弱 股指或将探底回升-第2页

总的来说，贸易摩擦升级符合市场预期。最近5个交易日的行业资金流向数据显示，61个行业中净流入金额最高的正是科技板块。其中，软件服务获主力净流入10.33亿元、通讯行业净流入4.48亿元、航天航空净流入2.15亿元。不过，随着时间的拉长及额外关税的生效，未来的外贸走势仍存一定的不确定性。

管理层为市场注入流动性

最近政策面积极因素较多，我们简要作了一下梳理。7月20日，一行两会出台资管新规配套细则；7月23日，央行开展5020亿元1年期中期借贷便利(MLF)操作。此次MLF的“巨量”投放超出市场预期，投放规模堪比一次降准，堪称史上最大MLF。我们分析，当日并无MLF到期，只有1700亿元7天期逆回购到期，也就是说当天公开市场净投放流动性达3320亿元。后续不排除进一步定向降准的可能。

事实上，整个7月份，为维护银行体系流动性合理充裕，央行对金融机构开展MLF操作共6905亿元，为2018年以来最高水平；7月23日，国务院常务会议部署要更好地发挥财政金融政策作用，支持扩内需调结构促进实体经济发展，并再次提出稳健货币政策松紧适度。7月31日，中共中央政治局会议要求坚持稳中求进工作的总基调，提出“六稳”（稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期），保持经济运行在合理区间。我们分析，央行表态将保持流动性合理充裕，反映在操作上，要看央行近期所采取的公开市场操作方式，是净回笼还是净投放，这将直接影响货币市场流动性。是否降息更多取决于当前市场的流动性是否紧张，如果充裕，则没有必要降息；若趋紧，或适度降息。

A股市场估值优势逐渐凸显

市盈率是衡量股价高低的标准之一，而且是很重要的标准。截至8月14日，上证指数PE（市盈率）只有13.83倍，与2014年四季度的沪市估值水平相当，处于历史低位。相比海外市场，目前主要经济体股市如德国DAX指数的PE为14倍，日本日经225指数的PE为17倍，美国道琼斯工业指数、标普500指数的PE都是25倍左右，沪市估值明显低于这些市场，估值优势似乎较为明显。不过，值得注意的是，目前银行、地产等大盘股市盈率比较低，这在一定程度上拉低了平均市盈率。26家上市银行只有3家的动态市盈率超过10倍，其他都在10倍以下，平均为6.82倍，而几次历史大底时期，银行股的市盈率都在7倍以下。也就是说，如果剔除银行股，目前的大盘蓝筹股的估值优势或许并不突出。