6月29日白糖价格行情分析：糖会前郑糖或震荡运行

白糖：原糖企稳反弹 国内弱势震荡

昨日原糖企稳反弹。主力合约最高触及12.34美分每磅，最低跌到12.07美分每磅，最终收盘价格上涨0.18美分每磅，报收在12.23美分每磅。作为对建立300万吨缓冲库存以帮助糖业克服生产过剩问题决定的进一步行动，印度政府临时分配了不同糖厂需要持有的缓冲库存配额。食品和公共配送部下属的食糖和植物油局发布的一份命令中公布了该国500多家糖厂可以用作缓冲库存的数量。当局让糖厂在本周三前决定是否要参与这个计划，以及是否设置比预配稍少的数量。根据该命令，制糖厂需要履行的条件之一是提供截至5月31日持有的糖库存的详细信息。该信息需要在周三提交，如果没有，将假定该糖厂对建立缓冲库存不感兴趣。根据6月15日发布的通知，政府计划从7月份起的一年内建立300万吨糖的缓冲库存，同时其运载成本由政府承担。根据食品和公共配送部长Ram Vilas Paswan的说法，维持缓冲库存将花费117.5亿卢比;相对的，国内期货国内弱势震荡。现货方面，广西下调30-40元/吨，云南持平。

策略：我们认为在端午节后国内糖市处于短期磨底的阶段，近期甘蔗直补的传言打压了糖价，市场也陷入恐慌中，目前国内进入了糖市的“至暗时刻”，距离熊市周期底部越来越近。对于短期投资者可以利用传言进行逢高抛空操作，而对于长线投资者而言，目前已具备逐步轻仓买入的条件，后期可以直接逢低买入远月合约，下方极限5000元/吨左右。期权方面，现货商短期可在持有现货的基础上，进行滚动卖出略虚值看涨期权的备兑期权组合操作。未来半年左右，备兑期权组合操作可以作为现货收益的增强器持续进行。而对价值投资者而言，亦可以先卖出虚值看跌期权，并赚取其时间价值，随后再直接买入虚值看涨期权博取收益最大化。月差方面，投资者可以逢高构建809-901以及809-905的反套组合，长期目标为远月升水200元/吨。

风险点：国内政策风险、国际汇率风险、现货偏紧风险、气候变化风险

观点： 糖会前郑糖或震荡运行

信息分析：

(1)昨日，郑糖中幅下跌，成交量大幅增加，持仓量增加 3.5 万手，主力合约全天下跌 0.99%。

(2)印度糖业代表表示，政府近期出台的乙醇区别定价政策将具有里程碑意义，印度内阁宣布将使用 C 类糖蜜生产的乙醇价格由 40.85 卢比/升上调至 43.7 卢比/升，使用 B 类糖蜜生产的乙醇价格也上调至 47.49 卢比/升。这有助于将更多糖蜜(食糖副产品)由甜味剂用途转为生产乙醇，下榨季部分过剩糖也预计将转入乙醇生产。

(3)广西糖网报道称，6 月 1-25 日，云南已销糖 16.88 万吨。初步估计6 月云南食糖销量在 18 万吨左右。

逻辑：短期关注 6 月产销数据，从 5 月产销数据来看，销售数据表现一般，截至 5 月末，糖厂库存处于近年高位，消费显弱;内外价差较大，市场担心走私冲击;利多方面，短期内，期价接近食糖生产成本，或市场对夏季消费或有所期待，且后期主要是去库存阶段，关键看后期消费。外盘方面，印度、泰国产量均创新高，对原糖形成压力，全球过剩情况短期难有缓解。我们认为，长期来看，中国进入增产周期，全球糖市维持熊市，郑糖长期偏弱运行。但短期受成本支撑及糖协近期召开食糖会议影响，价格或企稳。

操作建议： 震荡

风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价

郑糖呈现逐级而下的熊市运行特征

要点

1.原糖：受原糖移仓换月，平仓盘的影响，原糖07合约平稳着陆，10合约从前景看反弹高度有限。由于雷亚尔的贬值，加快了巴西生产商套保的布局。

2. 国内现货：昨日(6月28日)，主产区现货报价具体情况如下：柳州中间商站台报价5390-5430元/吨(-25);南宁中间商站台报价5380-5430元/吨(-25);湛江中间商报价5350元/吨(-30);昆明中间商报价5120-5200元/吨(-55)。

3. 郑糖盘面回顾：昨日(6 月28日)，SR1809合约开盘5145，收跌49点(跌幅0.95%)，报收5115，增仓24174手，持仓为560156手。

4. 海关总署公布的数据显示，中国5月份进口糖20万吨，同比增加1.3万吨，环比大幅减少27万吨，基本符合市场预估。2018年1-5月我国累计进口糖110.19万吨，同比减少16.51万吨。2017/18榨季截至5月底我国累计进口糖156.22万吨，同比减少16.48万吨。

5.巴西中南部地区糖厂6月上半月甘蔗压榨量高于去年同期，同比增加6.4%。巴西中南部地区6月上半月含水乙醇产量为14.4亿公升，创下2010年8月份以来两周最高水平。

6. 受西南低涡切变在黔桂交界摆动;西南急流在低层维持;副热带高压加强西伸综合影响，6月20日晚上以来广西区连续出现较大范围暴雨天气。强降水造成百色、柳州、池州等8个地市18个县受灾，主要受灾作物为甘蔗、沙糖桔、玉米、水稻等。

小结：近期来看，内外盘短线节点的联动系数降低。市场一方面关注下周昆明糖会的消息面指引，另一方面市场也担忧随着时间的推移，销量迟迟未见起色，库存压力后移。但更重要的是多重预期利空叠加的不确定性和熊市周期的顺延，加重了市场的看空氛围，郑糖呈现了逐级而下的熊市运行特点。操作上在远月顺势滚动做空。

巴西干燥提振，原糖价格反弹

市场对于巴西干燥天气有所担忧，原糖收回上一日部分跌幅。10月原糖价格上涨0.2美分，涨幅为1.7%。巴西雷亚尔走强利好糖价，近期宏观方面影响较大，货币波动引发糖价震幅增大。天气因素的影响将持续，对于原糖价格下方起到支撑。虽然原糖上涨，郑糖反应平淡，整体维持弱势。现货价格的下挫对于郑糖的压制比较明显。近期降雨也对消费有抑制。多头如果不能守住5090点一线，糖价有跌破5000元/吨可能。操作上建议短线交易为主。

昨日原糖价格如预期般确认 12 美分压力后回升，价格波动仍维持 12-13 美分窄幅波动。基本面市场暂时冷清，巴西在正常生产中且已将新糖的六成进行了套保，同时对印度过生的炒作告一段落，价格等待新的消息止盈。中国市场进入夏天消费旺季，但较大的库存价格的主要压力所在，关注消费量及库存的消化进度。现货方面，柳州报价 5410-5420，下调 20 元/吨。盘面上，价格在 5000 上方窄幅波动，关注前低有效性。

操作上，期货：空单减持。期权：持有跨式期权组合。

7月合约交割前市场价格波动剧烈，隔夜原糖涨18点收于12.23美分，收复了前日跌幅的一半，今晚7月合约摘牌，价格或继续有较大波动。消息面印度总理今天接见国内甘蔗种植代表，或推进下一步的扶持政策，包括提高一倍关税至100%，以及约合8.5亿人民币的救助措施。巴基斯坦截至5月已经出口了140万吨糖，四倍于去年同期。后期关注印度政策对市场的冲击效应。

郑糖继续在5120附近震荡，南方现货报价下调明显，南宁车板价下调70元，前期虚高报价开始回归，部分厂仓下调20元左右，北方和西南地区报价基本持平。仓单注销1300吨，主要以甜菜为主，从交割库开始缓慢流出。下周昆明的糖协理事会召开，关注政策面有无新的消息公布。短期看，库存偏高压力导致集团降价走货，南方产区集团亏损严重，甜菜糖利润迅速收窄，全行业亏损的情况逐步出现。五六月份泰国出口维持高位，周边国家和地区依旧维持较高进口，走私糖对国内市场冲击进一步加剧。等待6月销售数据公布后市场方向选择，已经政策面信息。日内参考区间5100-5150.

ICE 原糖小幅回升，短期期价止跌回稳，整体处于振荡行情之中。广西南宁中间商报价 5430 元/吨，跌 30，南宁集团站台报价 5460 元/吨。郑糖夜盘小幅下跌，短期期价表现较弱，现货价走低对市场多头人气打击较大，操作上继续观望。