基建投资加速下半年或成铜价上涨动力-第2页

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2017-5-23 9:35:47

综合来看，政府主导的基建投资目前对铜消费的支撑有限。可预见的需求增量将来自电网建设的投资好转，这在下半年或得以体现，需重点关注配电建设方面的招标情况。

中国铜矿供应方面，年内铜精矿进口增速偏低，呈前低后高态势。中国一季度的铜矿进口受制于全球铜矿产出收缩而放缓。1―3月中国累计进口铜精矿增速7.85%，较2016年33.3%的进口增速回落明显，亦远低于5年25.18%的进口增速均值。但这一状况或许在下半年有所改善。其一，现货TC/RC反弹是矿端供应回暖的直接反应，其二，Grasberg重新获得印尼政府为期1年的110万吨铜矿出口许可，这意味着二季度中国铜矿进口增速会有一定的改善空间。

再看中国的铜矿产出。产出增速有所下滑但下半年或有新增产能达产。首先是成本，中国矿山70%成本分位线在5754美元/吨附近，而目前5500美元/吨的铜价水平意味着有超过60%的矿山恢复盈利。从产量数据看，1―3月中国累计铜矿产出38.09万吨，同期增长2.3%。尽管产量增速较低，但考虑到2017年有46万吨新增铜矿产能投放，其中约20万吨的产能可在年内达产，这对整体偏弱的铜矿供应有一定弥补。

整体观察，随着罢工影响力减弱，预计全球铜精矿产量将达2010万吨，同比增长1.51%。中国铜矿供应预计下半年较一季度宽松，2017年中国铜矿产量接近192万吨（增长4.71%），铜矿砂及其精矿进口达1865.6万吨（同比增速由2016年的28.1%降至9.4%），铜矿总供应（产量加进口）较2016年上涨8.96%（2016年增速为25.18%）。

精铜产出增速受限，净进口保持减速状态

然而，处于扩张周期中的中国冶炼产能加剧了铜矿供应的紧张程度。2017年中国新增冶炼产能预计增长110万吨至1137万吨，其中有50万吨增量可以确定。而这部分增量对铜矿需求将在下半年集中显现，这意味着2017年中国精铜产量的增长将受到铜矿供应增速放缓的制约。从已有数据观察，2017年1―3月累计精铜产量增速由2016年的8.4%降至7.3%，并且明显低于同期5年产量增速均值（10.2%）。

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