在2017年年度宏观报告中，我们曾指出"原油是2017年新涨价因素的关键环节"，也是宏观面的最大变数，在这里我们进一步做详细阐述。
所以从原油到风险资产定价，实质上是分子和分母之间的赛跑。如果我们从一个DDM模型的角度来看权益资产定价，则分子是增长率，即经济（企业盈利）的变化；分母是贴现率，代表无风险利率和风险溢价的变化。原油的价格斜率是一个事关双方的关键因素：
温和上涨则带来补库存和经济扩张预期，从而DDM的分子跑得更快；高斜率上涨则带来通胀和政策紧缩预期，从而DDM的分母跑得更快。
我们可以回想一下12月12日的案例：这一阶段之前原油价格震荡上行，市场平稳，通胀相关资产正反馈；12日原油价格暴涨，美债收益率上冲2.5，中国股债双跌，创业板领跌。
我们以原油作为一个坐标，原油价格斜率对应资产定价的三种情形。原油之所以是一种关键的周期产品，首先在于它是工业需求的映射，至今具有不可替代性，它的实体属性其实远强于金属；其次它深度关系到资源国和工业国之间的利益博弈，定价格局复杂；再次是如前所述，它作为最重要的资源品之一，对中下游无数个行业的预期都有着深刻影响，行业有没有补库存预期，或者说补多久，原油的价格趋势是一个关键决定因素。我们可以以原油作为一个坐标（2016年的油价在月均32-54之间，年均45美元）来看2017。2017年可能存在以下三种情形：
编辑：渔樵问答
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