在2017年年度宏观报告中，我们曾指出"原油是2017年新涨价因素的关键环节"，也是宏观面的最大变数，在这里我们进一步做详细阐述。
2016年显著不同，就全年来看：一则政策几乎没有宽松空间，宽松预期逐步落空；二则通胀（PPI和CPI）中枢显著抬升，平减指数震荡上行，对通胀的担忧预期开始起来；三则是与GDP名义增速改善的趋势一致，在定价上表现较好的行业，要么是价格预期推动，要么是盈利改善预期推动。2016年的资产定价实质上已经是一种再通胀逻辑。
如我们在年度报告《名至，实归》中的分析，2017年这一定价逻辑将会继续。
以原油为例：再通胀的定价逻辑本质上是分子和分母之间的赛跑。我们可以以原油为例来说明一下：
从历史经验来看，一方面原油价格上涨会改变通缩预期，推动企业补库存，从而推动经济进一步改善；而另一方面，油价是很多工业原材料和重要产成品的上游，油价上涨一则带来成本端上升；二则将推升通胀（从原油到CPI，传递链不止是车用燃油和居住燃气，还包括PPI的传导和跨境商品传导），从而会带来利率被动上行和政策收缩预期。
编辑：渔樵问答
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