棉花期货多空博弈 后市弱势维稳

金投期货网（http://futures.cngold.org/）12月22日讯，11月份，新棉规模上市，棉花期货市场购销较为活跃，总体而言，消费端运行情况及政策取向为后期棉价走势的主导因素。

今年棉花产量大幅下降将导致棉花规模上市期大幅缩短。按照往年销售进度，如进口不出现猛增，明年4月份，国内新棉将销售完毕，再考虑到国内棉花优质数量下降等因素，今年棉花市场出现供不足需的时间将大幅提前。不过，目前纺织终端疲弱不堪，消费需求方面萎缩程度可能更大，将延缓棉花出现紧缺的时点。总体上看，新棉大规模上市结束后，国内棉花很快出现稀缺，尤其是优质棉花的稀缺。

总的来看，全球及国内制造业数据有所企稳，但总体仍较为疲弱，国内纺织品出口继续下滑，但消费终端有所发力，在新棉规模上市期间，部分纺织企业适当补充原料库存之后，现在急需采购的情绪有所缓和。在国内供需两端均出现较为明显的下滑背景下，棉价或将保持当前弱势趋稳的格局，待下一步政策落实，趋势性行情才能到到来。

一、行情回顾

11月内外棉价均陷入整理当中，波动不是很大。国际棉市，美元加息预期为大宗商品增添了压力，但棉花供应减少的预期及美棉出口签约数据较好为棉价提供了支撑，ICE棉价小幅震荡。国内棉市，新棉上市量大幅增加，但由于总体产量降幅明显，棉价总体较为平稳。

二、全球进出口量下降，美澳出口现分化

国际棉花咨询委员会(ICAC)发布的11月份全球产需预测认为，中国占全球棉花进口的比重下降之后，亚洲其他地区的进口和消费量显著增加。

2015/16年度，中国棉花产量预计为540万吨，连续第四个年度下降，但仍为全球第二。本年度，中国棉花进口量预计不到140万吨，同比下降24%。中国占全球棉花进口的比重从2011/12年度的55%下降到2014/15年度的22%，2015/16年度将进一步下降到17%。相比之下，亚洲其他地区的棉花消费量连续数年稳步增长，棉花进口占全球的比重明显扩大，在一定程度上抵消了中国进口量的减少。

2015/16年度，全球棉花进口量预计为750万吨，同比减少2%。2011/12年度，亚洲其他地区占全球进口比重的31%，之后几年这个比重随着棉花消费量的稳步增长而不断提高。2015/16年度，亚洲其他地区的进口量预计达到450万吨，占全球进口的比重提高到60%。孟加拉国、越南和印度尼西亚是亚洲除中国以外最大的三个进口国。其中，孟加拉国的进口量预计将超过100万吨，同比增长4%，越南进口量为99万吨，同比增长5%，印度尼西亚进口量为78万吨，同比增长6.1%。

目前，棉花出口的竞争依然激烈，中国的棉花政策迫使出口国继续争夺其他出口市场。不过，本年度全球棉花产量预计为2390万吨，同比减少9%，产需缺口达到110万吨，因此棉花价格预计不会出现大幅下跌。

美国农业部11月份月报也认为，2015/16年度以来中国棉花需求疲软拖累许多国家的棉花出口，尤其是澳大利亚。自2015年新棉收获开始，澳棉出口量占产量的比重就保持在近十年低位，主要原因就是中国进口需求非常低迷。同样，澳棉对几乎所有主要出口地区的装运量都出现下降。要达到目前的出口预测，今年12月至明年4月澳棉月均出口量要远超近几年的水平才行，而这段时间却是澳棉出口的低谷期。

相反，本年度以来虽然主要进口国随用随买导致美棉待装运数量很低，但美棉对其他地区(如越南、印度尼西亚和泰国等)装运量增加抵消了对中国装运量的减少。同时，近期巴西和土库曼斯坦的棉花出口活跃，价格有竞争力、质量高的品种始终需求不断，尤其是纺织用棉量旺盛的国家，如越南和土耳其。

三、美棉出口数据超预期，但总体进度慢于去年

美国农业部报告显示，2015年11月6-12日，2015/16年度美国陆地棉出口签约量为4.4万吨，较前周增长52%，较前四周平均值增长74%。当周美国2015/16年度棉花签约总量为4.77万吨，创本年度以来新高，本年度签约总量累计达到94.6万吨，同比减少48.8万吨，完成USDA预测的42%，低于去年同期的58%。截至11月12日，美棉装运总量累计达到35.15万吨，同比增加5.05万吨，完成USDA预测的16%，高于去年同期的12%。2016/17年度美棉签约量累计达到13.57万吨，高于上年同期的13.47万吨。

值得注意的是，美棉收割进度缓慢。报告显示，截至2015年11月22日，美国棉花收获进度为70%，较前周增加6个百分点，较上年同期减少6个百分点，较过去五年同期减少12个百分点。其中，阿肯色州和路易斯安那州新棉采摘均全部完成，与往年采摘进度基本保持一致。

USDA周度出口销售量大幅增加，市场对高等级棉供应存在忧虑，且美元回落，对棉价有一定的提振作用，但从整体来看包括棉花在内的大宗商品面临的基本面形势不佳，美联储给出清楚的升息信号，美元有望保持强势，全球棉花供应过剩，期末库存居高不下，将继续使棉价承压。ICE棉花期货近期连续反弹，幅度小力度弱，预计难有突破性行情出现，3月合约上方阻力位在65美分附近。

四、国内产量再下调，新棉加工速度加快

近期国家棉花市场监测系统在全国范围内展开棉花产量调查，结果显示，2015年全国平均单产101.9公斤/亩，同比减少1.4%，按全国棉花实播面积5118.8万亩测算，预计总产量521.6万吨，同比减少21.2%，其中黄河流域同比减少34.7%，长江流域同比减少32.1%，新疆棉花同比减少14.9%。

根据最新调查统计，截止2015年11月20日，全国新棉采摘进度为97.2%，同比增加3.1%，其中内地的采摘进度为95.3%，新疆的采摘进度98%；全国交售率为82.4%，同比增加6.1个百分点，其中内地交售率为46.7%，新疆交售率97%。全国加工率70.8%，同比增加7.4个百分点；销售率为24.2%，同比增加2.2个百分点。按照国内棉花预计产量521.6万吨测算，截止11月20日，全国累计交售籽棉折皮棉348.6万吨；累计加工皮棉295.8万吨，同比减少5.4万吨，较过去四年均值减少126.3万吨；累计加工皮棉295.8万吨，同比减少5.4万吨，较过去四年均值减少91.2万吨；累计销售皮棉101.1万吨，同比减少3.7万吨，较过去四年均值减少127.9万吨。

五、内外棉价差缩窄，国内进口或仅130万吨

2015年我国棉花进口量大幅缩减，1-10月份累计进口量同比减少四成多，预期后市进口难见起色。

按当前状况看，全年进口量或仅在130万吨上下，多年来面临进口冲击的局面得以缓解。

2015年我国棉花与进口棉花价格差距进一步缩小，特别是备受关注的机采棉之间的对比。目前进口棉价普遍高于新疆机采棉价格，在国内棉花市场供应阶段性能满足需求的情况下，无价差优势制约了进口棉的需求。另一方面，今年我国累计发放配额89.4万吨，位增发其他配额，加上去年结转的配额，总供应量相比往年有所减少。目前纺企采购随采随用，订货意愿不强，从配额使用量有限的角度看，后期进口难有起色。

六、原料库存偏低促采购，服装销售内外有别

目前，国内皮棉质量较前期上升，价格稳定，符合纺企心理预期，加上原料库存多处低位，补库需求较强，提振纺企采购皮棉，市场购销活跃。不过，目前皮棉现货市场供应尚算充足，活跃的市场气氛并未给皮棉价格带来提振效应，后期需关注纺企经营状况及皮棉供应情况。

今年10月我国纺织品服装出口236.6亿美元，同比下降10.9%；其中纺织品出口92.1亿美元，下降5.5%。1-10月纺织品服装累计出口2349.8亿美元，下降5.4%。

纵观海关总署发布的单月数据，只有2月出口为上涨，其他月份均为下降。此外，5月、6月、8月及9月，降幅为个位数，其他月份降幅均达双位数。6月，出口降幅收窄至1.2%，人们本以为随后会有好转，然而事实证明接下来的几个月出口形势依然严峻。美国是我国主要出口市场中唯一实现增长的国家，而受汇率影响，欧盟市场及日本市场均持续低迷，短期来看难以逆转。

值得注意的是，2015年1-10月，我国累计进口棉纱199.96万吨，同比增加22%。市场预计，2015/16年度，中国进口纱数量将高达250-280万吨，对国产纱的生存造成更大威胁。应该说，未来1-2年内，纺企压力将更大，生存空间更窄，纱线量价双降使得悲观情绪增长。

唯一值得欣慰的是，国内服装销售情况出现向好迹象，但仍不明显，统计局数据显示，10鱼粉服装类零售额同比增长9.8%，比上月增幅提高1.3个百分点，为连续第四个月增长。随着冬天的到来，气温降低，以及双十一活动的进行，预计11月份服装零售继续向好，给棉花下游纺织行业带来一定支撑。

八、行情展望

11月份，新棉规模上市，棉花市场购销较为活跃，总体而言，消费端运行情况及政策取向为后期棉价走势的主导因素。

今年棉花产量大幅下降将导致棉花规模上市期大幅缩短。按照往年销售进度，如进口不出现猛增，明年4月份，国内新棉将销售完毕，再考虑到国内棉花优质数量下降等因素，今年棉花市场出现供不足需的时间将大幅提前。不过，目前纺织终端疲弱不堪，消费需求方面萎缩程度可能更大，将延缓棉花出现紧缺的时点。总体上看，新棉大规模上市结束后，国内棉花很快出现稀缺，尤其是优质棉花的稀缺。

总的来看，全球及国内制造业数据有所企稳，但总体仍较为疲弱，国内纺织品出口继续下滑，但消费终端有所发力，在新棉规模上市期间，部分纺织企业适当补充原料库存之后，现在急需采购的情绪有所缓和。在国内供需两端均出现较为明显的下滑背景下，棉价或将保持当前弱势趋稳的格局，待下一步政策落实，趋势性行情才能到到来。

技术上看，1605合约均线系统走横，价格价格面临12000一线重压，在无明显指引的情况下，棉价难脱震荡11500-12000区间。操作上，暂以区间震荡思路对待。

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