时间：期权的一把双刃剑

金投期货网（http://futures.cngold.org/）12月16日讯，时间，作为影响期权价格的重要因素之一，主要体现在对时间价值的影响上。随着到期日的临近，期权时间价值慢慢衰减，这对期权空头有利，对多头不利。这也就是投资者常常听到的：时间是卖空期权的朋友，是买入期权的敌人。

以上证50ETF期权为例，当上证50ETF为3元/份时，假设投资者卖出一手2个月后到期的Put@@2.7（执行价格为2.7元/份的认沽期权），权利金为0.066元/份，敏感性参数Theta=-0.00108。这表示，在其他因素不变的情况下，每经过一天，期权价格便减少0.00108元/份，且随着到期日的临近，每天的衰减量还会不断增大。试想，持有该期权空头头寸的投资者在任何市场状况下，每天都能坐享时间价值衰减收益，这是多么美妙的感受啊！然而，这只是从时间价值衰减单方面而言的，往往忽略了标的资产价格对期权价格的影响。

上例中，假设投资者卖出2个月后到期的Put@@2.7后，上证50ETF价格由3元/份下跌至2.8元/份，Put@@2.7价格随之变为0.1236元/份，投资者浮亏0.0576元/份。若这部分亏损由时间价值衰减抵消，在时间价值衰减速度不变的情况下，大概需要53天才能盈亏平衡，这说明标的资产价格变动对期权价格的影响在短期内大大强于时间。在这53天时间内，一旦上证50ETF价格再次大跌，则可能产生巨额亏损，几乎所有卖空期权投资者都有过这样的经历。

此外，时间价值衰减还有麻痹投资者心理压力的副作用。每当标的资产价格对头寸不利时，期权空头持有者往往会寄希望于时间价值衰减，迟迟不采取风控措施，导致标的资产进一步伤害空头头寸，最终造成难以挽回的损失。

同理，对于买入期权而言，时间价值衰减的确会对期权多头构成威胁，但期权价格是多因素影响的，时间在伤害多头的同时，加大了其他定价因素发挥正面影响的概率，例如波动率的上涨，标的资产价格向头寸有利方向的大幅波动等。

综合来看，时间对于期权永远是一把双刃剑，对任何头寸来讲，既有有利的一方面，也有不利的一方面，到底该如何选择，还要根据投资者风险承受能力和行情预期决定。+

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