股指期货或将延续震荡偏弱行情

股指三季度震荡下行。截至9月30日，上证指数收于3052.78点，整季度累计下跌1244.44点(7月1日-9月30日)，跌幅为28.63%。从行业表现来看，三季度中信29个一级子行业所有行业均下跌，其中煤炭、非银行金融、石油化工、国防军工、钢铁、综合、有色金属、电子元器件、房地产等板块跌幅都超过30%。

从当前宏观经济面来看，宏观仍在加杠杆，政策仍在举杠铃，四季度经济L型。通缩加重，猪价震荡，秋粮丰收，预计9月CPI暂稳至1.9%。工业企业实际资金成本升至10.5%，利润承压。4季度随着宏观经济和金融市场逐步稳定下来，以及央行实施宏观审慎管理，人民币汇率短期趋稳。

三季度大盘经历两次“股灾”，7月1日-7月8日为第一次，8月18日-8月26日为第二次。据Wind数据，9月29日，融资融券余额为9210.76亿元，创3个月来新低。融资余额的大幅下滑表明市场正在主动降杠杆。在经济数据的疲弱。从当前宏观经济面来看，宏观仍在加杠杆，政策仍在举杠铃，四季度经济L型。通缩加重，人民币短期趋稳。在经济数据持续疲弱的大前提下，预计大盘将维持震荡偏弱的走势，后期关注3000点的支撑以及3200点的压力。操作上建议长线观望，短线以日内操作为主。

第一部分：现货及股指期货市场三季度走势

一、行情回顾

1、现货市场行情回顾

股指三季度震荡下行。截至9月30日，上证指数收于3052.78点，整季度累计下跌1244.44点(7月1日-9月30日)，跌幅为28.63%。

从行业表现来看，三季度中信29个一级子行业所有行业均下跌，其中煤炭、非银行金融、石油化工、国防军工、钢铁、综合、有色金属、电子元器件、房地产等板块跌幅都超过30%。

2、期货市场行情回顾

期指行情：三季度期指市场整体走势震荡下跌，IC、IF、IH三大期指均收跌。IF、IC、IH合约主力三季度涨跌幅分别为-28.76%、-29.09%和-25.82%，现货市场沪深300、中证500、上证50指数(2331.479,-18.43,-0.78%)涨跌幅分别为-28.39%、-31.24%和-25.22%。三大期指基差整体贴水，幅度有所扩大。

3、三大期指基差变化

由于走势偏弱，三季度IF、IH、IC的近月合约均处于贴水之中。

二、宏观基本面及期指持仓分析

(1)经济增速换档，经济L型。

GDP值：2015年上半年GDP同比增长7.0%，比去年下降0.4个百分点；二季度GDP同比增长7.0%，环比增长1.7%，符合预期。1-8月固定资产投资同比增长10.9%，比去年下降9.4个百分点，投资回落是上半年经济增速放缓的主因之一；1-8月出口增速下滑1.5%，由于进口同比增长-14.5%，贸易顺差3648.9亿美元，是去年同期的1.81倍，净出口对经济增长的贡献作用提升；1-8月实际消费增长10.47%，虽然比去年增速放缓1.64个百分点，但8月实际消费增速已回升至10.79%，消费总体保持平稳。

PMI值：中国9月财新制造业PMI初值47，创2009年3月来最低；低于市场0.5个百分点，低于前期0.3个百分点，显示制造业运行出现2013年7月以来最明显的放缓。分项看，产出指数45.7，低于8月份0.7个百分点，创78个月来最低；新订单指数加速收缩。出口订单指数也加速收缩，这和全球贸易量收缩、强势人民币、热情流出有关。采购库存及采购数量指数收缩速度下降，成品库存被动加速扩张，显示企业补库意愿不强。PMI值屡创新低主要受产出和新订单加速收缩影响，原因来自全球贸易萎缩、人民币过强、出口大跌、地产投资低迷等。

工业企业利润：中国8月规模以上工业企业利润同比下降8.8%，降幅比7月份扩大5.9个百分点，这是自2012年以来的最大降幅。主营业务收入疲软以及成本的高居不下成为了双重压力。而从行业来看，利润下降的行业主要集中在产能过剩及高耗能的行业，如钢铁、煤炭等产业。与此同时，国企与私营企业也产生分化，国企利润增幅低于私企，国有工业企业受PPI下降的影响比较厉害。

各项主要数据均显示当前经济较疲弱，暂时并未出现强复苏的征兆，上半年的降准降息政策并未带来实体经济信心的大增，资金面的宽松流入股市，随着股市交易量的退潮，流入股市的热情也会相应在一定程度上得到抑制，对实体经济也是利好的。

(2)地产市场分化严重

与上月相比，70个大中城市中，8月价格下降的城市有2个，持平的城市有2个，上涨的城市有66个。环比价格变动中，8月房价最高涨幅为1.7%，最低为下降0.1%。与去年同月相比，70个大中城市中，价格下降的城市有1个，上涨的城市有69个。8月份，同比价格变动中，最高涨幅为19.3%，最低为下降2.3%。房市持续回暖的同时，开发商拿地却依旧谨慎。

分城市来看，据链家地产数据，3月至今，一线城市一、二手房涨幅分别为10.5%与11.8%，二线城市为0.2%与0.8%，一线城市涨幅遥遥领先，同比房价也超过去年。但是三、四线城市价格则持续下行。占地产投资70%的三四线房市去库存压力大，地产投资难以重回高增长。

小结：从当前宏观经济面来看，宏观仍在加杠杆，政策仍在举杠铃，四季度经济L型。通缩加重，猪价震荡，秋粮丰收，预计9月CPI暂稳至1.9%。工业企业实际资金成本升至10.5%，利润承压。4季度随着宏观经济和金融市场逐步稳定下来，以及央行实施宏观审慎管理，人民币汇率短期趋稳。

3、期指持仓分析

截至9月29日，前十名席位在IF1510及IF1512两个合约上共持有多单19896手，持有空单24412手，主力净多持仓量为-4516手，较前一交易日增加486手。

第二部分：后市展望

三季度大盘经历两次“股灾”，7月1日-7月8日为第一次，8月18日-8月26日为第二次。据Wind数据，9月29日，融资融券余额为9210.76亿元，创3个月来新低。融资余额的大幅下滑表明市场正在主动降杠杆。在经济数据的疲弱。从当前宏观经济面来看，宏观仍在加杠杆，政策仍在举杠铃，四季度经济L型。通缩加重，人民币短期趋稳。在经济数据持续疲弱的大前提下，预计大盘将维持震荡偏弱的走势，后期关注3000点的支撑以及3200点的压力。操作上建议长线观望，短线以日内操作为主。