供需宽松弱势 鸡蛋期货有望反弹

第一部分：5月行情回顾

一、期货市场：鸡蛋期价二次下探，“W”型底呼之欲出

2015年5月份，鸡蛋期货价格震荡下挫，二次探底。主力JD1509合约价格从4月底的4500元/500千克附近下探至前期低点4200/500千克附近，5月收盘价4287元/500千克，跌幅4%左右；且价格在5月27日早上开盘瞬间创出1509合约挂牌以来新低4206元/500千克。不过09合价格价在4200附近再获支撑，结合时间点和基本面来看，“W”型底呼之欲出。

从量仓来看，鸡蛋期货依旧缺乏资金关注。持仓方面，主力合约双边持仓维持在8万-10万手的水平，5月29日主力09合约收盘持仓持仓仅95566手，较4月底增加约1.5万手；次主力1601合约持仓也不足2万手。成交量方面，鸡蛋期货5月份的成交量可谓不温不火，主力合约单日成交量6万-14万手，自2014年7月份以来成交量整体呈下滑趋势。

2014年同期，鸡蛋期货正如火如荼地展开上涨行情，今年之所以不同于去年，主要原因在于1509合约的鸡蛋期货价格处于相对合理的水平，缺乏大幅波动的基础；而资金是逐利的，没有大的波动区间，难获得可观的收益。

二、现货市场：供需关系改善价格下滑，端午临近将提振需求

5月份随着开产蛋鸡增多，鸡蛋市场供给继续增加，同时需求疲软，供需关系维持宽松格局，鸡蛋价格弱势下挫为主。但由于低位受到成本支撑，下挫空间也相对有限。产区主流价格3-3.3元/斤，已经略低于养鸡场的盈亏平衡点，继续下降会受到养鸡场的抵制；供应又相对充足，价格没有上涨的动力。据新华社全国农副产品和农资价格行情系统监测，与2014年9月份相比，2015年5月下旬，全国鸡蛋价格下降约三成。2015年5月下旬鸡蛋价格较2014年和2013年同期分别低约20%和5%。

今年以来鸡蛋价格持续弱势的原因：一是去年蛋鸡养殖利润较高，养殖户积极补栏，尤其是一些中大规模鸡场；这些新补栏蛋鸡在春节后逐渐进入产蛋期，市场鸡蛋供应充足。再就是二季度为鸡蛋需求淡季，鸡蛋消费需求持续疲软。但是笔者认为，今年的需求疲弱不仅仅是季节性上的原因，经济下行、反腐等引致的需求减少不可轻估，需求不振也是今年蛋价超低位运行的最主要因素。

除去供需基本因素外，天气条件变化也是5月蛋价弱势的原因之一。5月份上旬及之前的3、4月份，养鸡场可以储存部分供给过剩的鸡蛋，稳定蛋价；但5月中旬以后，北方地区快速升温，养鸡场没有条件长时间储存鸡蛋，这部分过剩的鸡蛋进入市场，进一步打压本就弱势的蛋价。

每年的春节、中秋、国庆、端午节等传统节日，无论是鲜蛋的直接消费，还是加工需求都会显著上升。待去库存完成后，加之端午临近，蛋价有望在6月中上旬走稳并出现小幅的反弹。

三、养殖分析：育雏鸡补栏积极，将限制后期蛋价高度

从蛋鸡养殖形势来看，中期鸡蛋供将继续改善，而这也会先后后期蛋价上涨高度。从芝华统计数据来看，2014年12月至2015年4月，全国养殖户补栏积极性高涨，中期供应充足基本成为定局。从蛋鸡存栏和补栏数据来看，2015年4月全国在产蛋鸡存栏13.67亿只，较3月增加2.88%；4月全国育雏鸡补栏量较3月大幅增加15.25%。2014年12月-2015年4月连续五个月补栏量维持在较高水平，日均240万只以上。这些补栏在2015年4-5已经陆续进入开产期，改善鸡蛋市场供给，同时压制蛋价。

行业监测的数据显示，2014年4月-2015年3月蛋雏鸡销售量，比2013年4月-2014年3月的雏鸡销售量增加38%，而2013年4月-2014年3月，比2012年4月-2013年2月雏鸡销售量减少5%。据测算，大型养殖场蛋鸡成本每斤在3.6元以上，一般养殖户成本在3.2元附近，当前价格行业处于亏损状态。

四、饲料行情：玉米价格稳为主，豆粕价格继续走低

玉米市场。主产区基层粮源所剩不多，但当前正处于临储拍卖周期内，短期内市场价格难有大幅涨跌。一方面企业库存充足、采购有限，港口替代火热、走货不畅，玉米价格上行乏力；另一方面，基层粮源逐渐出清，政策粮投放为市场提供底部支撑，短期内玉米市场价格不会走低。后期临储拍卖将继续进行，关注市场余粮情况以及拍卖成交形势，同时需关注今年持续高涨的进口谷物替代热情。

据国家粮油信息中心消息，2014/15年度我国高粱、DDGS和饲用大麦进口量分别有望达到900、450和650万吨，合计三大品种估计能够替代玉米1600万吨以上。另预计2014/15年度玉米饲料消费为1.11亿吨，比上年度下滑200万吨。

第二部分：市场展望与操作建议

5月份鸡蛋现货价延续弱势，供应改善、需求不振是压制蛋价的主要因素，天气条件变化也是影响5月份蛋价走势的因素之一。2015年的鸡蛋需求疲弱不仅仅是季节性上的原因，经济下行、反腐等引致的鸡蛋需求减少需引起更多关注。进入6月份，随着养殖户去库存和端午节对需求的提振，蛋价有望在中上旬出现反弹，但今年供应充裕，不同于去年，因而高度不应乐观。

从养殖形势看，2014年12月以来养殖户补栏积极，中期供给改善预期增强，4、5月份开始新开产蛋鸡增加。且鸡龄结构年轻化是今年存栏蛋鸡的重要特征。总体来看，中期鸡蛋供需关系趋向宽松，将限制后期蛋价高度。

期货市场，鸡蛋主力1509合约进入6月份有望出现反弹，预计主要运行区间4200-4500。操作上中线可轻仓介入多单，止损4200；短线日内参与为主。鉴于鸡蛋期货较强的投机性，注意持仓和风险控制。