经济疲弱 国债期货震荡偏强

4月份，5年期国债期货总体上是一个探底回升的过程。国务院于3月31日正式发布《存款保险条例》，明确存款保险制度将于今年5月1日正式实施，随着利率市场化进程加快推进，市场对此已有所反应。次日，主力合约TF1506大涨0.39%，主图上的K线形成了早晨之星的看涨形态，而日减仓达到了642手。

随后，在新一轮IPO、债务置换以及缴税等因素扰动下，空方重新掌握主动权，5年期国债期货连续4个交易日大幅下挫。其中，4月8日跌幅最大，达到了0.58%，成交量也放大至平时的两倍，但收盘价并未跌破前期低点95.000，日增仓仅58手，结合后面的走势，可知在此相对低位处，只是多空双方充分换手，并没有新的做多力量介入，与此同时，A股市场做多热情高涨，国债期货的吸引力则明显不足。但央行维稳资金利率意图强烈，持续下调7天逆回购利率，资金面趋向稳定，期债也在随后的三个交易日内重新构筑看涨形态。尤其继中国海关总署4月13日公布的3月贸易帐远低于预期的情况下，市场对降准、降息的预期强烈，买方做多的底气十足。之后，期债一路小幅上涨，至4月17日已基本收复4月份以来的所有跌幅。

4月19日，中国人民银行宣布自20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。此次降准不仅力度大，而且重点突出，除普降1个百分点外，对部分金融机构还有0.5至2个百分点的额外降准，预计释放基础货币1.3万亿元，资金面宽松程度将进一步增强。周一(4月20日)开盘，5年期国债期货主力合约1509直接跳空高开，收盘大涨0.80%。按照以往经验，由于降准在短期内释放出巨量的流动性，央行往往会通过公开市场操作进行适当的回笼操作，以平滑短期流动性分布，宽松预期部分兑现后，期债的涨幅有所收窄。23日本应打响今年1.6万亿地方债发行的第一炮，然而江苏省的“头炮”未能如期打响，地方债发行的意外延期，短期内缓解了债券的供给压力，国债期货走势呈现震荡，但上升趋势并未发生改变。

10年期国债期货整体趋势与5年期国债期货保持一致，源于合约受基本面的影响因素类似。不过，从4月份价格的变化幅度上看，10年期国债期货主力合约T1509的震荡幅度要比5年期主力合约TF1506来得剧烈，其中一个很重要的原因是前者无论是持仓量，还是成交量都不及后者的一半。从交易量上看，在4月(至29日)20个交易日内，5年期国债期货三份期货合约单边累计成交244994手，与3月(22个交易日，4份合约)的414944手相比，交易量大幅下滑；10年期国债期货三份期货合约单边累计成交38413手，较3月内8个交易日成交量增长近两倍。

从持仓量上看，4月份5年期国债期货三份期货合约持仓量为45852手，月增加2560手；10年期国债期货全部合约持仓量15182手，4月大幅增加10465手。