进口风险重挫白糖期货价格

近四个交易日，白糖期货持续下挫，昨日更是一度跌停，期间累计跌幅4.87%。从此前的上涨先锋沦为当下的领跌品种，进口量成为引导国内糖价的主要变量。

如果进口量没有如预期得到控制，那么不仅国内价格会大幅度回落，甚至可能导致已经形成的牛市预期化为泡影。

进口许可引发重挫

昨日，白糖期货各合约普遍大跌，尤其近月1505合约亦即次主力合约，早盘开盘后不久便封死跌停，全日下跌205元/吨或4%至4915元/吨；主力1509合约盘中一度跌停，尾盘有小幅反弹，全日下跌197元/吨或3.85%，收报4926元/吨。

“部分企业获得配额外进口糖许可，或许是周五夜盘大跌以及周一白糖1505合约跌停的最直接原因。”光大期货分析师张笑金指出，1月我国食糖进口39万吨，低于市场预期的50万吨，大量前期到港原糖尚未报关。进口受到限制是前期5月合约上涨的最大逻辑，现在进口环节有望松动，触发周五夜盘平仓盘，进而引发周末销区现货市场报价下跌60-70元/吨。

受上周五夜盘下挫影响，销区报价在上周末出现了70-80元/吨的下调，产区报价周一均出现了调整，柳州中间商报价4900元/吨，下调100元/吨，南宁中间商报价4760-4840元/吨，下调150元/吨，部分糖厂站台报价4900-4920元/吨，下调80元/吨。

“现货价格昨日普遍下调，糖厂在盘面上卖出套保的意愿较强。目前产区的生产已经基本结束，之后进入纯销期，通常情况下，3-6月相对低迷，而夏季消费近两年增长有限，因此糖厂的思路仍以顺价销售、逢高沽空为主。”中信期货分析师王聪颖表示。

市场聚焦海外

去年下半年以来，国产糖减产的预期从榨季初期就不断被提及，并持续发酵，并成为白糖期货上涨的强力支撑，主力和次主力合约迄今最高涨幅已经超过700元/吨。

与国内糖价快速上涨形成鲜明对比的是国际糖价已经创出5年来新低，ICE11号糖自今年1月21日以来持续回调，最低下探至3月4日13.18美分/磅的阶段新低，目前仍在低位徘徊。

内外糖价走势的迥异，使得配额内白糖进口价格下降至3500元/吨、配额外白糖价格下降至4500元/吨，内外价差也扩大至史无前例的高点。国泰君安期货[微博]周小球指出，“成也萧何，败也萧何”，进口量已经成为国内糖价的最后一道防火墙，进口量控制好了就是良药，控制不好就是毒药。

“2014/2015榨季国内糖价上涨的逻辑基础是产需缺口巨大，限制进口则是驱动糖价快速上涨的主要影响因素，产量对价格的影响将逐渐衰减，未来国际糖价和进口量将是引导国内糖价的主要变量。3-6月份是我国食糖消费淡季、关于国际糖价以及进口方面的利空因素不断困扰市场，客观上造成了糖价的下跌。”周小球表示。

王聪颖也认为，国内减产和产区收储利好基本已经被市场消化。目前市场的重点在于内外价差，价差有多大，这决定后续进口量以及进口糖冲击力度。从当前市场表现看，原糖已经连创新低，内外价差持续扩大，进口盈利空间打开，进口积极性预计走高，这也就意味着后续食糖进口规模不容小觑。这也是市场对进口资格审批如此敏感的原因所在。而每年的食糖进口配额都是固定的，决定进口量的还是内外价差。

从全球供应来看，美尔雅期货分析师孙元奎表示，总体而言，虽然国内减产较严重，但外部供应环境仍比较宽松，且之前国际市场上本来就供过于求、库存高企，本年度增产后供应压力更大，国际原糖期货转牛尚需时日。

国内方面，考虑到产量内减外增，今年进口利润扩大是必然趋势，后期可能进一步扩大，未来郑糖上涨力度将主要取决于进口量，而和进口量直接相关的是我国的进口自律政策，目前效果尚可，如果本年度进口量控制在400万吨以内，郑糖未来牛市格局的基础就不会受到太大影响。