疯狂的石头 铁矿石风光不再

第一部分 行情回顾

2014年以铁矿石、石油为代表的整个大宗商品市场熊风阵阵，狂跌不止，寻底之路漫长，真是印证了“没有最低只有更低”。一方面，受全球经济复苏缓慢和我国经济结构调整的影响，2014年我国经济发展面临困难较多，出口增速下降、工业生产增速放缓、房地产投资增速创新低等都导致我国经济增速趋缓。另一方面，受国内钢铁行业不景气和产业环保升级的影响，铁矿石需求降低。尤其时国外四大矿山的新增产能陆续投产，供需格局逆转导致矿价跌跌不休。同时，随着铁矿石价格的下行，钢厂按需采购，港口库存高企，压力矿价。2014年铁矿石期货指数从915元/吨一路下行，给多头毫无喘息的机会，11月底最低至459元/吨，年最大达跌幅49.8%，熊市格局再明显不过。

同时，伴随今年铁矿石价格的大幅下跌以来，资金疯狂涌入，持仓和成交量迅速提升。按照惯例，某个新期货品种上市，往往会有一个比较长的市场培育期，但铁矿石期货颇为“另类”，其上市之后每个月都稳步上一个台阶，不管是成交量还是持仓量增长都非常平稳。铁矿石期货自2013年10月18日上市后，市场运行平稳，流动性稳步增长，目前参与铁矿石交易的企业已经涵盖了矿山、贸易商以及下游钢厂等全链条的产业客户。

今年以来，特别是3月以来，在铁矿石价格大幅下滑中，相关企业避险需求迫切，铁矿石期货的成交量和持仓量迅速放大。据了解，截至10月17日，铁矿石期货单边累计成交6764.02万手，折合现货67.64亿吨，成交金额4.7万亿元，已成为全球最大的同类衍生品市场。从月度日均交易情况来看，铁矿石期货日均成交量和持仓量分别由上市首月的日均6.74万手(单边，下同)和4.89万手，上升到今年11月的日均61.04万手和79.16万手。

相关统计数据显示，大商所铁矿石期货上市以来的成交量是同期新加坡掉期和期货的23倍和54倍，是美国CME集团铁矿石期货的428倍。持仓上，国内铁矿石期货市场的深度也已经超过境外同类衍生品市场，与新加坡掉期市场的日均持仓比值由2013年的0.32提高至2014年的1.26。

第二部分 基本面分析

一、宏观经济形势分析

对宏观经济的判断是期货操作方向的战略性的判断。实践证明，包括钢材、铁矿石在内的黑色金属价格是经济的同步指标。经济加速增长意味着黑色系金属的大牛市长驱直入，经济减速运行则黑色系金属进入大熊市。

也就是说，经济在某一区间平稳运行，意味着钢材市场也会相对稳定一些，但偏于疲惫。我们认为，2014中国经济增速放缓已成为新常态，全球经济复苏缓慢等是影响包括铁矿石在内的黑色系品种进入大熊市周期的主要因素之一。

2014年12月召开的中央经济工作会议表示，2015年是全面深化改革的关键之年，是全面推进依法治国的开局之年，也是全面完成“十二五”规划的收官之年。会议提出了明年经济工作的五项主要任务，其中努力保持经济稳定增长排在首位“稳增长”的手段在未来的一段时间内仍将作为一个重要调控手段发挥重要作用。2014年中国实现预定的7.5%的目标几无悬念，可以预计未来3-5年，经济增速将在6-7%之间寻找平衡，2015年增速预计在7%左右，与2014年大体持平。整体来讲，中国经济增长放缓不仅是一个短期的问题，长期来看，放缓程度可能进一步加深，因此矿价难言有好起色。

2015年商品年报专题集开篇有宏观专题报告对未来经济形势有详细分析，我们基本赞同专题的主要观点，在此笔者不再累赘。但本篇报告基于几个以下前提：

(1)全球经济复苏来得比人们期冀的要缓慢且脆弱。2015年世界经济仍处在国际金融危机后的深度调整期，明年世界经济增速可能会略有回升，但主要发达经济体经济走势分化，美国经济复苏较为强劲，欧元区经济面临停滞风险，日本经济增速下滑，新兴经济体的增速则呈现放缓趋势，在这些地区经济的影响下，预计2015年全球经济复苏势头仍偏温和。但总体复苏疲弱态势难有明显改观，国际金融市场波动加大，国际大宗商品价格波动，地缘政治等非经济因素影响加大。就全球流动性而言，美联储QE退出，明年有加息计划。为了提振国内经济增长，欧央行、日本央行、中国央行等仍以宽松货币政策为主，未来全球流动性大幅收缩风险依然比较低。

(2)我国经济长期向好趋势没有改变，当前我国经济运行总体保持在合理区间，改革效应不断释放，新的增长动力正在生成；在经济增速放慢的新常态背景下，国家将促进内需平稳均衡发展，促进研发、高端制造业、现代服务业、生态环保、基础设施等领域投资；但2015年我国整个经济发展仍处在去库存、去过剩产能的环境下，且占整个投资比重较大的房地产投资放慢，基础设施投融资体制制约基建持续高速增长，外需也难以大幅度提升。结合国内外权威机构的预测，综合分析，预测2015年我国国内生产总值和固定资产投资同比增速分别为7.1%和16.5%。

(3)中央政治局提出2015年要保持宏观政策连续性和稳定性，将实施重在定向宽松和主动有效预调为主的稳健货币政策，以及“稳增长、扩内需、保民生”为核心目标的积极财政政策，并首次提出“财政政策要有力度”。可以预见，有力度的积极财政意味着赤字率或将进一步调高，这与保持经济运行在合理区间相一致。2015年的基建投资力度会比较大，财政开支和赤字规模都将进一步扩大。虽然11月信贷数据超预期增加，不过M2同比增速继续下滑，信贷扩张并未有效转化为货币供给，资本更多流向资本市场，银行信贷对实体经济支持仍然较弱。中央经济工作会议报告特别指出，货币政策将对短期增长压力和低通胀环境作出回应，预计央行还会进一步下调基准利率以压低借款成本，并在影子银行信贷收缩的情况下适度放松表内贷款管制。因此，2015年央行或许将至少会下调一次利率、下调2～3次存款准备金率，并采取包括抵押补充贷款、中期借贷便利、常备借贷便利等定向数量型工具。但松紧适度的货币政策助于在“新常态”中持续“化解高杠杆和泡沫”，货币宽松值得期待但空间不宜过度乐观。

(4)房地产市场调整趋势不改，经济下行压力加大。2014年1-11月固定资产投资同比增长15.8%，增速比1-10月回落0.1个百分点，再创年内新低。同期基础设施投资(不含电力)同比增长21.8%，增速比1-10月回落0.8个百分点。1-11月全国房地产开发投资同比增长11.9%，增速比1-10月回落0.5个百分点，创年内新低。目前，去产能化仍在继续，约束了制造业投资扩张，降息虽有望在短期内提振地产销量，但其长期的持续性仍难维持，而基建“一枝独秀”的局面也很难支撑。

房地产是公认的中国经济发展的引擎，在固定资产投资中，房地产开发投资占比约占20%，而其对GDP带来的直接贡献约为10%。目前楼市新政给钢价带来的正刺激还没有明显显现。房地产增速变动和钢铁价格变动存在极大的正相关性，而钢铁价格的变动又引起了粗钢产量增速的变动。考虑到钢厂的建设和投产周期较长，虽然房地产投资和钢铁产量存在正相关性，但两者的时间周期并不是完全一致。从当前情况来看，房地产的投资需求远大于居民住宅需求，房地产泡沫依然存在，且是经济复苏最大的障碍，但政府通过取消限购和金融政策的调整，引导房地产市场温和复苏，来保证今年GDP7.5%的增长。

房地产投资下行依然在拖累经济增长，房地产销售持续负增长，1-11月房地产投资增速累计同比下滑0.5个点，下滑幅度较上月加深。尤其是单月投资增速是近五年来的最低，新开工面积、土地购置面积指标也是齐齐下滑。由于政府稳增长政策继续发力，尤其是10月中旬以来各种铁路、机场建设项目得到发改委集中批复，基础设施投资或将继续发力。预计后期固定资产投资增速或低位企稳，基建投资仍将是支撑，放低长投资拖累程度或减弱，制造业投资或继续弱势。政策上，决策层确定了稳中求进，统筹稳增长、调结构、促改革，保持经济增速在合理区间平稳运行的经济目标。

二、美元走强、国际原价下跌是造就2014商品熊市的重要诱因

2014年的铁矿石大幅下滑，并非单个现象，而是整个大宗商品市场的熊市。美元指数自2014年5月以来持续走强，截至12月初已经接近90的高位，涨幅超过13%。一方面是美国经济的稳步复苏，尤其是制造业以及房地产行业的稳步复苏；另一方面是欧央行推出欧元区版本的QE预期增加，这都推动了美元持续走高，对大宗商品价格尤其是原油、贵金属价格形成巨大压力。与此同时，原油价格则出现大幅持续下跌，纽约商品交易所1月主力原油合约12月11日收于每桶59.95美元，这是该合约2009年7月14日以来的最低收盘价，而相比6月20日的近期峰值，油价已经下跌44%。拖累国际衡量大宗商品走势的CRB指数下滑至2010年以来的最低水平，进一步引发投资者对于大宗商品悲观预期。未来在美国经济稳步回升、美联储退出QE、加息预期以及一系列地缘政治风险加剧的推动下，美元指数仍有攀升的可能。目前油价跌破每桶60美元，那么2015年的55美元，50美元甚至是40美元都是有可能的。但下方空间已经开始收窄，也就意味着底部开始逐步显现，未来可能保持低位调整的可能性比较大。

三、铁矿石供需状况分析

2014年笔者一再强调重申，全球铁矿石供需格局已经发生逆转，国内外矿山新增产能开始释放，而中国国内钢铁行业市场需求低迷，因此铁矿石市场进入到结构型过剩状态，这是导致铁矿石进入熊市的关键因素和主要矛盾。2015年这一趋势不会改变，而且只会越来越严重，这将是压制矿价的两座大山之一。

(一)未来铁矿石过剩情况将更加严重----进口矿石供应

统计显示，2014年12月3日，尽管Mysteel进口矿(澳矿62%)价格指数已经跌到69美元/干吨，比2013年2月20日高点(158.25)一半还低，但国际四大矿山并没有减产，2014年前三季度四大矿山产量总和为72308万吨，同比增加8571万吨，增幅13.4%。尽管铁矿石价格出现连续下跌，但主导全球铁矿石贸易市场的淡水河谷、力拓、必和必拓仍继续扩产。2013年底，国际四大矿山公司合计产能已达9.7亿吨。淡水河谷计划到2018年将产量从3.06亿吨提高到4.5亿吨；力拓计划到2016年将产量从2.66亿吨提高到3.6亿吨；必和必拓计划到2017年将产量从2.2亿吨提高到2.9亿吨，并将生产成本再削减25%。2014年上半年，力拓产能达到2.9亿吨，必和必拓增至2.17亿吨，FMG则达1.55亿吨。，2014年已知全球铁矿石计划新增产能将总达约1.2亿吨，2015年和2016年新增产能则预计分别达1.5亿吨和1.7亿吨。四大矿山公司合计产能预计在2014年、2015年将分别达到11.65和12.55亿吨。继2014年四大矿山集中扩产之后，2015年继续扩张，预计明年全球新增铁矿石产量在1亿吨左右。

三大矿山巨头继续扩大产能，以低成本战略继续扩充市场份额，直接冲击我国及全球高成本矿山，寡头垄断地位将进一步加剧。从目前来看，在力拓、必和必拓、FMG等公司扩产计划完成后，国际铁矿石贸易市场中供应大幅增加，而铁矿石需求量却增加不大。尤其是全球最大的铁矿石需求方中国，近期随着调整经济发展方式，使得中国钢铁产量增速大幅降低，且钢材价格仍难提振，直接影响了铁矿石价格。

海关统计，2013年全国铁矿石进口量为81941万吨，比上年增长10.2%；2014年1-11月份全国进口铁矿石84577万吨，同比增加9967万吨，增幅13.4%，预计2014年全年进口铁矿石9.4亿吨，同比增加1.2亿吨，增幅14.6%。据此推算，如果2015年中国铁矿石进口到岸均价在90美元／吨左右，全年铁矿石进口量超过10亿吨，再次增长10%；如果2015年中国铁矿石进口到岸均价跌至70美元／吨，全年铁矿石进口量就有可能达到或接近12亿吨，增长3成左右。而乐观估计2015年全球海运出口的铁矿石也不过14亿吨。

矿石进口资质放开以来，铁矿石融资”开始疯狂，铁矿石港口库存随之呈现上升趋势。从统计数据可以看出，从2013年7月份的7500万吨左右涨至2014年年初的8500万吨，再到2014年6月下旬的年内高峰11450万吨，铁矿石港口库存一直处于攀升阶段。随后开始小幅波动，但始终未跌破1亿吨的高位，这也是2014年港口库存有别于往年的特点。截止2014年12月12日，我国34个港口铁矿石库存总量10480万吨，较2013年12月27日8495万吨，增加了1985万吨，库存全年基本维持在1亿吨的高位。而铁矿石价格不断跌出新低，目前铁矿石价格跌破70美元，从而打压了钢价。而钢厂也开始改变以往的的采购策略，随采随用，维持低库存策略，也是导致港口矿石库存维持高位的原因之一。在目前宏观经济较为疲弱的背景下，消化掉如此天量库存尚需时日，进口量的持续增加将进一步提高去库存的难度，后市铁矿石价格易跌难涨。

(二)国产矿供应

2014年1-11月中国黑色金属采选业固定资产投资额累计1594.0443.83亿元，累计同比增长2.9%。预计2014年全年黑色金属采选业固定资产投资额1700亿元，同比增长3%。黑色金属矿采选业固投增速2-6月均保持在10%以上，7月降至10%以下，8-9月均在6.5%左右。增速下降，一方面反映了矿石价格持续暴跌的背景下，黑色采矿业投资热情下降；另一方面也反映出了企业资金方面的困难。2014、2015年为前期建设矿山集中达产年份，扩产增量约为10%左右。但考虑到今年以来的中小矿山退出，实际产量增幅减小。

国内从1990年到2013年年底，矿山累计投资约9000亿元，其中有7000亿元是2008年以后投资的，国内矿石的供应也随着产能的释放而有所增加。数据显示，我国铁矿石原矿产量从2001年的21138万吨，增长至2013年的145101万吨，增长近6倍，年均增长17.4%，年增幅最高达39.9%。2014年1-11月国产原矿产量累计产量13.86亿吨，增幅达4.83%，同比增幅下降3.54个百分点，预计2014年全年产量将达到15亿吨。其中，11月国产矿原矿产量1.282亿吨，同比降7.5%，环比降4.9%。产量趋势为2014年首次显著减产，也是近7个月来首次减产。从历史数据看，每年11月份国产矿从未减产，今年首次减产。国产矿被挤出有加速迹象，季节和价格加速了这个进程，预计2014年被挤出精粉产量7000-8000万吨，实际产量接近3.2-3.3亿吨，明年继续被挤出。预计到2015年国产矿原矿产量将达到16亿吨。

进口矿配比高达93%，国内矿山铁精粉库存持续攀升。由于前期进口矿价跌幅大于国产矿价，导致唐山地区66%内矿与61.5%外矿价差扩大至155元/吨，国内钢企更青睐于采购进口矿，目前进口矿配比已高达93%。

截至11月28日，Mysteel统计70家样本矿山铁精粉库存量攀升至206.4万吨，创年内新高。需求低迷及矿价持续下跌，迫使国内矿山加大关停力度。据Mysteel统计70家样本矿山，截至11月28日，大型矿山、中型矿山产能利用率分别为64.7%、44.8%，较上次统计上升2.6个百分点、0.6个百分点，减产力度仍待加强；小型矿山产能利用率已跌至11.2%，创年内新低，关停力度明显。

(三)国内外矿石价差分析

截至2014年12月18日，普氏铁矿石价格指数(62%Fe:CFR中国北方)均价97.7美元，较2013年同期均值135美元下降了37.3美元。预计2014年全年均值97美元，降幅为28%。以唐山地区66%精粉干基含税现金价格为例，2014年平均价格为864元，较去年同期下跌202元，预计2014年平均价格为860元，较2013年1066元下跌206元，跌幅20%，折合美元到岸价102美元，较13年135下跌32元跌幅23%。

2014年以前，进口矿价高于国产矿是一个常态，但2014年以后，国产矿价高于进口矿为成为“新常态”。笔者认为这种常态转化的最主要原因：第一，产业链的低迷使钢厂在采购矿石模式上发生了由大单高库存转向小单低库存。第二，需求的锐减直接体现在价格的打压上，而进口矿大幅降价后显现的性价优势对国产精粉有明显的挤出效应。第三，价格战的支撑是成本，低成本进口矿的薄利多销在大环境下成为常态，而高成本的国产矿则陷入价差关系反转后的尴尬。

四、下游钢铁行业分析

(1)粗钢产量进入低速增长期

2014年1-11全国粗钢产量为74800万吨，累计同比增长1。9%。预计全年纳入统计的粗钢产量超过8.2亿吨，实际粗钢产量在8.8亿吨左右。过去的5年是钢铁行业发展的黄金时期，四万亿投资拉动了大量的国内“铁公基”建设，国内的钢铁产能和表观消费得到了爆发式增长，而这也为当前脆弱的钢铁行业埋下了伏笔。

如今看来，钢铁产能过剩严重，钢价持续下跌是多年积累的隐患得到了爆发，关键是已经无法回头，减产只能通过市场调节，而市场调节说白了就是钢企之间拼价格拼市场，谁输谁被淘汰。虽然我国粗钢产量仍将持续增减，但我们可以看到的是，增速已经明显放缓，2014年已经将至2%以下，而众所周知的是，铁矿石98%的用于炼钢，对于铁矿石需求来讲，是一个重大打击。

(2)钢材社会库存蓄水池功能削弱，压力转向钢厂

统计数据显示，2013年2月28日，钢材社会库存总量达到年内最高点2086.19万吨，这一峰值与去年同期相比减少了82.98万吨，降幅为3.83%。而到了9月底，钢材库存总量同比降幅已经达到21.35%，降幅扩大了17.52个百分点。值得关注的是，今年社会钢材库存量持续下降并非被下游需求完全消化。恰恰相反，今年的需求形势要远比往年恶劣，尤其是占钢材需求消耗量一大半以上的房地产行业新开工面积增速大幅下降的负面影响还没有完全消除，社会对钢材的实际需求量近几年来首次出现同比下降。在这种情况下，市场上的中间商们大幅削减了从钢厂的订货量，一直维持低库存甚至零库存操作，导致今年的社会库存持续处于低位。库存压力完全转移到了钢厂头上。从重点钢铁企业的库存走势来看，今年钢铁企业的库存量一直高于去年同期。中国钢铁工业协会统计数据显示，截至9月中旬末，重点钢铁企业钢材库存量达到1589.8万吨，比去年同期大幅增长20.26%。在这一库存情况下，按照约2800元/吨的较低均价进行估算，钢企的资金占用数量也高达445亿元。

在资金压力本就比往年更大的情况下，产成品库存积压无疑加剧了钢厂的现金流压力。为缓解这种局面，很多钢厂采取了降价走货的方式，争取快速回收资金，提高资金的运转效率。近期，部分钢厂出厂价的持续下行正是钢厂在这一背景下作出的应对。但此行为势必会促使价格进一步下跌，并在一定程度上打击市场信心。这也意味着后期钢价整体上涨的基础尚不牢靠。

(3)钢铁行业资金紧张状况仍将持续

钢铁行业是不折不扣的资金密集型产业，快速增长的产能必然伴随着快速膨胀的企业负债。据中钢协统计，我国重点钢企的资产总额已达52.68万亿元，而负债总额为36.37万亿元，资产负债率接近70%，高于国内其他任何行业。按6%的一年期银行贷款基准利率来算，则贷款总利息为2.18万亿，财务成本负担之中可想而知。

高财务成本之下，钢价萎靡不振对企业的资金流动性提出了更高的考验。今年的货币政策总体呈现偏紧态势，尤其对钢铁行业的信贷，各类银行都采取宽进严出的政策，据测算，2014年钢铁信贷规模同比缩减2-3成，这对钢厂和贸易商而言无疑是雪上加霜。偏紧的货币政策使得国内M2增速放缓，与往年动辄20%以上的增速相比，过去一年国内M2月增速基本稳定在15%以下的收缩区间内，决策层通过收缩信贷规模倒逼产业调整的决心较为明显，增发货币不再是刺激经济复苏的良药。排除季节性因素，过去12个月的月度新增信贷规模较小，较2011-2012年明显收窄。

2008年的经济刺激政策出台以来，钢铁价格和M2两者的相关性得到了较强的体现。在产能过剩明显的钢铁行业，货币投放量对钢价的相关性对钢价影响举足轻重。今年央行出台的三大货币政策(三农贷款松绑、大额可转让存单政策出台、一万亿额度的PSL)，这三者对钢铁行情的直接影响较为有限。可以预见，4季度决策层通过扩大信贷量来刺激经济的可能性很小，整个钢铁行业将继续面临较大的资金压力。

(五)海运市场分析

国际海运费整体延续低迷态势，自2013年以来，整体走势有所趋缓，2015年戒将延续。截至2014年12月8日，巴西、澳洲至青岛海运费均值分别为21.096美元/吨和8.378美元/吨，同比分别上涨3.5%不下降0.3%。

预计2014年巴西、澳洲至青岛海运费均值分别为21.6美元/吨和8.7美元/吨，同比分别上涨2.8%不下降0.9%。

运力仍将面临过剩。有数据显示目前海岬型船老船仅占船队的约9.7%，预计未来的拆船量丌会太高。且三分之一以上的18万吨级海岬型船订单主要交船时间集中在2015-2016年。另外，随着矿山的丌断扩产，2015年几大矿山的铁矿石产量将陆续达产，存在阶段性的収货需求，在一定程度上也增强了海运费的抗跌能力。综合来看，虽然海运市场存在需求，但运力过剩丌容乐观，都将对海运费市场产生影响。预计2015年巴西又考虑到Vale大船使用的影响，海运费将在16-29美元/吨；澳洲海运费将在7-11.5美元/吨。

(六)黑色产业链上期货品种的日益完善，跨品种套利机会多多

铁矿石期货与煤、焦、钢品种共同完善了全产业链投资体系，现货企业和投资者可通过焦煤、焦炭、铁矿石、螺纹钢等期货品种进行组合，构建多样的产业链的避险和投资模式。铁矿石与焦煤、焦炭、螺纹钢等关联品种的相关性逐步增强，铁矿石期货与焦煤期货、焦炭期货以及上期所的螺纹钢期货相关系数已从上市之初的0.49、0.15、0.2提高到目前的0.98以上。今年出现了多次铁矿石跨期、跨品种的套利机会，笔者在日常的铁矿石报告中均有分析和提示，在此不再回顾，仅用下图做个案例说明。如有兴趣可以关注2015年的日常报告。

第三部分 技术面分析

从铁矿石期货指数2014年的走势来看，延续2013年10月18日上市以来的下跌趋势，跌幅达近50%。当前下跌通道依然保持良好，仍没有见底迹象，但进入12月以来，连续四周在460-500之间调整，上涨无动力，下跌有支撑，可见未来必定在此区间盘整后选择方向突破。若向下跌破460一线，则2015年铁矿石期货指数仍有下跌空间，但相比2014年空间已经明显收窄，但至于底部在何处，笔者也不得而知，顺势则可。在趋势行情中，忌讳“摸顶猜底”。价格若向上突破500一线，则上方压力位依次为530，600，660，720。

第四部分 2015年行情展望及操作策略

在2014年的大宗商品世界里，石油、铁矿石等大宗商品价格正在经历2008年大宗商品暴跌以来最黑暗的日子，市场恐慌而看不到尽头。中国因经济结构调整带来阵痛，经济增速放缓，在进入经济“新常态”的背景下，加之国际国内铁矿石市场供需形势发生逆转的冲击下，铁矿石踏入漫漫熊市，跌跌不休，最大跌幅高达近50%，当前处于历史低位徘徊。

展望2015年，主要发达经济体经济走势分化，全球经济复苏将来得比人们期冀的要缓慢且脆弱。就国内而言，经济总体上是稳中趋缓，仍在下滑中，但依旧在可控中，经历并适应转转型期的阵痛，明年中房地产市场或逐渐企稳，市场对经济新常态的适应性增强。短期随着通缩风险的上升，经济下行压力加大，预计货币政策还将进一步放松。但对于国内产能过剩的钢铁行业或许福音不多，银行信贷也不会有太多的支持。同时，随着经济增速放缓，我国钢铁需求量已经达到平台期，未来几年增长空间有限。但面对矿石价格持续下跌，全球铁矿石四大生产巨头还在加紧扩大供应，预计2015年铁矿石市场过剩产量将达到1.5亿吨，加剧了中国需求增长放缓给市场带来的冲击。尤其是随着环保法的实施对钢厂产量控制的压力，对铁矿石市场来说无疑是雪上加霜。

因此，未来铁矿石市场的供需矛盾仍将突出，价格不会有太高的涨幅，震荡调整或仍是主旋律。从操作上来讲，2014年经历了单边下跌的熊市，跌幅过大，2015继续往下下方空间已经收窄，当前正在470附近震荡盘整，选择方向突破，若价格向下跌破460，则下行空间打开，同时也意味着给中线多单带来逢低建多机会。但整体而言，2015年铁矿石期货单边上涨或下跌的可能性都几乎渺茫，区间调整的概率大大提升，预期上方压力为依次为550、600、660，压力位注意控制仓位风险。注意，笔者并没有对未来走势进行预测，只是一个概率较大走势的分析，因而可以去大胆的猜想。笔者自己也并不认为市场一定会这么走，毕竟市场分析是一个非常复杂和艰难的工作，今后也会根据实际情况修正本观点。实际操作中，切勿凭此操作，因为市场自有其运行节奏，若没有很好的心态和技术，是很难操作成功的，故一定要小心求证，当前价格在450-500附近区间调整，短期来看，450为一个中期底部的可能行较大。提醒投资者在真实的交易中顺势而为才是王道，待行情有企稳迹象再行介入不迟。若有兴趣，后期可持续关注我们对市场分析的动态。