H7N9来了 鸡蛋期货价格强势恐难改

鸡蛋暴跌的主要原因是上周末鸡蛋现货价格普遍出现下降，再加上江苏省确诊1例感染H7N9禽流感病例，这是今年秋冬以来确诊的首例。

年初疫情造成的戒备心理，将使得疫情防范更加到位，另一方面由于供应端较往年缩减不少，这也是鸡蛋期货价格长期将在高位重要支撑。

一、14年春季疫情具有长期性，供应较往年大幅偏低

今年春季H7N9禽流感的疫情对蛋鸡存栏和补栏的影响具有长期性，一方面部分养殖户因巨亏而永久性的推出蛋鸡养殖行业，另方面也促进这个产业根据规模化和专业化；但同时也使得坚持的养殖户没有扩大养殖规模的意愿，养殖计划更加谨慎。

蛋鸡供应的季节性，产蛋鸡的适宜温度为15~25℃，过高或者过低都能使鸡群采食量减少，导致产蛋下降。温度过低在10℃时，气温每下降1℃，母鸡的耗料量增加0.25~0.50饲料单位。偏离适宜温度12~15℃时，气温下降会导致鸡体内的总代谢发生不利的变化，耗氧量上升2%~18%，产热量增加15%~31%，呼吸深度增加7%~74%，结果导致产蛋率下降，饲料转化率降低。鸡没有汗腺，羽毛又隔热，当温度升高到30~35℃时，主要靠呼吸散发体热。因而呼吸急促，患呼吸道慢性病的病情加重，过分换气造成血中二氧化碳含量下降，血液中的碳酸氢根离子含量下降，酸碱平衡遭到破坏，血液中的氢离子浓度下降，pH值上升，导致呼吸碱性中毒，这也是造成软蛋、破蛋过多和产蛋下降的主要原因。在25~30℃时，环境温度每升高1℃产蛋率会下降1.5%，蛋重下降0.3克。长期高于22℃，会使蛋壳变薄，蛋重降低。

由于春季禽流感的影响使得今年5月份的时候蛋价达到年内高点，并一直在高位震荡；虽然养殖利润一直在高位，但蛋鸡存栏量缓慢恢复，未来或有望加速。9-10月虽然为传统补栏旺季，且近期养殖持续盈利利好补栏，据养殖户反映，近年来随着养殖条件的改善，冬季育雏难度减小，选择在冬季补栏的养户有所增加，预计冬季将迎来补栏的高峰期。从育雏鸡苗补栏量上来看，9月补栏6082万只，比8月增加317万只。蛋鸡的存栏量和补栏数量仍呈现缓慢增加的态势，而在高养殖利润的刺激下，规模化养殖的快速发展，未来蛋鸡存栏量将加速增长。

虽然补栏有所好转，但较去年仍然偏低。根据芝华数据公布的在产蛋鸡存栏量和补栏量数据，低存栏、低补栏的情况目前仍旧持续存在，9月份育雏鸡补栏量环比上涨5.5%，同比下跌40.03%；9月份在产蛋鸡存栏量环比上涨1.31%，同比下跌20.22%。

青年鸡(2-4个月鸡龄)存栏量较上月减少2.3%，主要是因7月份雏鸡补栏量大幅减少，这意味着10-12月份新开产的鸡的数量并不乐观。后备鸡状况，根据芝华数据，截止2014年9月，后备鸡存栏量2.38亿只与8月数据持平，较2011年、2012年、2013年同期存栏量分别低1.21亿只、1.42亿只、0.33亿只。在年底之前蛋鸡补栏预计偏少。这也是今年蛋价一直在高位的重要原因。

由于H7N9禽流感在春季的时候使得蛋价养殖遭受重创，后期养殖户防范心理较强，补栏一直较往年偏低，蛋鸡的养殖利润一直维持在高位。

二、老鸡占比仍然较高，蛋价重要支撑

由于蛋价高带来的丰厚的养殖利润使得养殖户推迟老鸡的淘汰时间，450天以上鸡龄的老鸡占比逐渐增加，这些老鸡在1月份之前一定会淘汰掉，这也将造成蛋鸡存栏量降低，是后期蛋价高企的重要支撑。由于鸡蛋供应的短缺，延缓老鸡的淘汰，也使得淘汰鸡的价格维持在高位。鸡蛋价格高企也使得今年淘汰鸡延迟淘汰的现象非常普遍。依照芝华数据对后备鸡、开产中蛋鸡和即将淘汰蛋鸡的占比统计，450天以上的即将淘汰蛋鸡占比从4月至9月，依次为7.2%、10.3%、10.7%、15.8%、14.2%、13.6%。众所周知，冬季是蛋鸡最容易感染呼吸道疾病的季节，老鸡其自身的抗病性下降，患病的风险加大。冬季对于蛋鸡养殖来讲是一个高风险的季节，老鸡淘汰或将加速。

因此，由于存栏量较往年大幅偏低、青年鸡存栏量低，老龄鸡占比高，从现在到年底的蛋价势必会在高位震荡，由于春季禽流感的经验，也使得养殖户和政府在面对流感时预防措施会更加到位。

二、需求的季节性使得蛋价季节性回落，并在年底翘尾

季节性需求淡季来临，利空蛋价。近期正值水果、秋菜、水产品集中大量上市时期，而相关的生猪肉鸡价格持续回落，鸡蛋替代性消费增加，又无节日提振鸡蛋需求，当前正处于鸡蛋季节性消费淡季。最近因各环节走货不快，今日局部存货增多，业者心态多悲观；随着蛋价下滑，经销商心态有所好转，采购积极性略有提升，但目前市场仍聚焦H7N9N疫情，做空情绪尚在，但参照往年的数据回调幅度或有限。由于年底假日消费的提振，蛋价都会在年底时出现翘尾现象。

由于鸡蛋消费的季节性和蛋鸡养殖的季节性，鸡蛋现货价格具有很强的季节性规律。价格一般从年初下跌，在三四月份见底，随后进入上升阶段，在八九月份达到年内的高点，随后价格有所回落，并在年底出现翘尾行情。

2014年农历闰九月，即有两个九月，这也导致过春节的时间推迟，2015年春节的阳历时间为2月19日。而1501合约的到期日为2015年1月16日，离春节还有一个多月，这正是春节前备货旺季阶段。如果1501合约的多头接货，预计鸡蛋的现货价格正处于需求拉动的上涨阶段，方便1501合约的多头交割接货后出货。所以1月份鸡蛋价格将从春节的备货需求中获益，使1501合约获得需求方面的支撑。

综上，若今年不爆发大范围的禽流感，蛋价势必会重回高位。通过季节性需求分析和供求的现状来看，春节前鸡蛋现货价格最低或为4.8元/斤，因此1501合约也有望再回高位4800-5000点。

三、历史数据分析

由于鸡蛋消费的季节性和蛋鸡养殖的季节性，是的鸡蛋现货价格具有很强的季节性规律。价格一般从年初下跌，在三四月份见底，随后进入上升阶段，在八九月份达到年内的高点，随后价格有所回落，并在年底出现翘尾行情。

我们将2011年至今每个月的蛋价做月度的平均，再来寻找其中的规律，每年在春节之前月度平均价的高点一般在中秋附近，月度的低点在10或是11月左右，然后进行一个比较，可以发现回调幅度的一些规律，在回调相对较大的年份回调比例有15%-17%；回调幅度较小的年度在13%-15%之间，其中2014年春季H7N9爆发期间，即2014年爆发禽流感时月度平均价相较于年前(2013年)中秋的高点，回调幅度在15%-20%之间。

因此，我们依照现货回调的幅度，对期货价格大致回调的范围做一个判断，来供我们参考。期货1501合约今年的最高点为5000，依据以往现货条幅度在考虑期货的价格回调空间的可能性，正常年份应该在12%-15%，禽流感的年度在15%-20%；因为今年整个鸡蛋市场供应一直较往年属于偏紧的状态，因此我们将期间正常的回调空间大概在8%-10%，若发生流感疫情则回调幅度在12%-15%之间。根据1501合约5000元的最高价，则过年前的最低点正常在4500-4600之间；在禽流感疫情影响下，过年前的最低点在4250-4400之间。

四、策略建议和风险提示

我们对鸡蛋期货的策略建议为，逢低做多1501合约，入场点位在4590-4610，止损区间在4540-4570，目标区间为4650-4850。

盈亏预算：

止损：4600-4550=50点目标位：4700-4600=100，盈亏比为2:1。

主要的风险点：

1、H7N9大范围爆发，由于2014年春天的经历，养殖户和政府在预防上更加谨慎，因此今年大范围爆发的可能性较小。

2、资金炒作风险，可能会导致价格或价差出现剧烈波动，但可以用逐步建仓这一方式来规避风险。