饲料企业豆粕期货买入套保套值

3个月前美国大豆期价还沉浸在由于中国大量进口而造成2013/2014年度美国大豆库存极度紧张局面，近月美豆期价持续上涨，3个月后市场又在因为美国大豆面积大幅增长和超良好的天气将2014/2015年度美国大豆带入极度供应过剩局面，美豆期价持续下跌。

企业在如此之快的变动节奏中难于把握，但如此快速变动价格也给予企业在特定时段买到相对便宜货源可能，所以企业如何看待国内外价格波动是成功采购低价的关键。

如果3个月前市场过度看重利多，那现在市场是否也过度看重利空因素，当进入到收获阶段面积和单产均未来达到市场预期，期价双会重新向上修正，寻找市场当前并未关注的因素变化，是提前于市场价格走势之前重要优势。同时在当前供需结构之下，国内油厂的垄断结构是否转变也是国外低价快速传导至国内的关键，但从目前看国内油厂这种垄断模式并未出现变化，所以豆粕价格仍是其利润重要来源，所以当基本面略有转变，国内豆粕会先于国外大豆止跌上涨，只有提前把握低价位货源才能赢得先机。

一、 美豆供应压力来自于面积与单产双向增长

1、美国大豆面积增长超预期造成价格快速下滑

美国2014-2015年大豆面积由上一年度的7650万英亩增长至8480万英亩(6月底数据)增长近800万英亩，相当于单产不变的提前下美国大豆产量增长近900万吨。特别是在6月底第二次播种面积统计数据公布较3月底又增加了330万英亩，市场由相对平衡转为供应过剩，造成期价在7月份以业持续下跌。

2、美国大豆面积增长超预期单产有下调可能

2014年5月份美国农业部给出了首次全球大豆新一年度的预测数据，美国大豆单产由上一年度的43.2蒲上调为45.2蒲，但由于是播种初期市场基本没有反应此利空数据，但随着播种及生长阶段来临，市场越来越相信美国大豆单产将达到45.2蒲之一水平，美国大豆良好率已经持续一个半月在70%之上，这是近几年都没有出现过的情况，但天气作用不确定性仍然存在，单从美国大豆面积大幅增长看，面积增长往往会造成平均单产下滑，因为由于大豆价格优势很多不是大豆主产区的耕地转种大豆，这种面积其单产必定低于主产区的单产，所以会造成单产平均水平下降，我们认为在面积大幅增长的前提下，美国大豆单产低于45.2蒲的可能性非常大，当前市场并没有对此做出反应，当美国农业部在未来几个月中调低单产时市场会重新修正过度下跌。

过去20年美国大豆有三次面积增长超500万英亩，分别是1997年、2008年、2014年，前两次面积超500万英亩单产均较平均单产增长低于2蒲，当前美豆平均单产为42蒲，意为着今年美豆单产在44蒲附近，目前给出的45.2蒲单产显然高出1蒲(相当于270万吨大豆产量)。

二、 美国天气仍存在变数

1、 关注美国7-9月份降雨量情况

我们以美国四个主产州的7-9月份降雨量与良好率进行对比，发现当月度降雨量在3至2.5英寸附近时良好率出现下滑机率较大，而当降雨量在3.5至4.3英寸时良好率保持高位机率较大，所以关注7-9月美国降雨量非常关键。

2、 7月17日美国主产州降雨统计

上述表显示正常年份四大主产州1至7月的降雨累计值分别为30英寸(阿肯萨斯)，23.3英寸(伊利诺斯)，25.1英寸(印第安纳)以及20.6英寸(爱荷华)，而根据NOAA已发布的本年度1-6月累计数据可知四大主产州的实际累计降雨量已分别达到26.279英寸(阿肯萨斯)，20.365英寸(伊利诺斯)，22.301英寸(印第安纳)以及19.611英寸(爱荷华)。 若将美国7月份每日降雨进行累加，则截至2014年7月17日四个主产州的本年度累计降雨量基本完全达到或已超过正常值。

今年降雨从4-6月已经超平均值，7月半个月降雨量就达到一个月降雨量，8-9月份能否再次达到正常值降雨量值得关注，一旦低于平均值会造成良好率快速下滑，当然由于今年前期雨水充分，可能短暂的干旱对整体影响不会过大，但仍会修正市场过于悲观预期。

三、 美国基金持仓结构与美豆期价变化

美国大豆期价与商业持仓数据看，当前美国商业套保买入盘达到创历史纪录水平，商业净多单达到9.5万张，特别是在7月10号之后的两周，商业净多单由1.5万张快速增长至9.5万张，表明企业买入保值盘大量在期货盘面上买入。当然期价的趋势不是由商业买盘决定的，但从历史数据看创纪录的买盘也往往伴随着期价底部区域的临近，当然还不能说1060美分就是底部，但可以表明至少美国企业在大量买入。保值盘从来都是逆市场中短期趋势，如果从绝对价格角度出发，我们也应该跟随美国商业买盘操作方向，适时的逢低买入以降低采购成本。

四、豆粕1501合约买入套值

过去两年饲料企业豆粕采购成本均价在3500至3600元/吨，目前3200元1501合约的豆粕价格对企业有较大的吸引力，南方饲料企业直接买入期货还可以省去150元左右的基差费用，在9月份之前，计划在3000至3200分批为企业买入豆粕1501合约进行买入保值，如果出现300点以上的盈利则平仓直接现货采购，否则直接持有至2015年1月交割。