国债期货中长线建议继续维持多头思路

金投期货7月16日讯，上周国债期货价格窄幅震荡，主力合约TF1409收于93.786元，较前一周小幅上涨0.060元。从国债期货成交情况看，各合约成交总量4816手，成交量再度萎缩。

一级市场上，国开行金融债中标情况符合市场预期；周三1年期固息国债中标利率高于市场预期，但认购倍数仍然显示出市场需求的稳定；周五山东省发行3期自发自还地方债，中标利率低于当日国债收益率水平，此结果引发市场质疑，非市场化因素或是价格扭曲的主因。从上周银行间中期国债到期收益率上看，各期限收益率窄幅震荡。货币市场上，短期资金利率窄幅震荡，总体上，资金面维持平稳。公开市场上，上周央行公开市场净投放500亿元，为连续九周净投放。短期资金价格小幅回落，资金面总体平稳。

上周期价窄幅震荡，成交缩量，市场观望气氛较浓，140013.IB上市后成为最新CTD券，此券上市首日成交较为活跃，随后转淡，IRR目前在3.8%附近。

从央行近期发布货币政策委员会二季度例会新闻稿上看，同一季度相比，主要不同在于强调经济金融结构的积极变化和灵活运用多种货币政策工具。预期短期内有望见到后续定向宽松政策以及PSL等新型货币工具的使用。

上周，部分6月份经济数据发布，从各项数据上看，6月CPI数据低于预期，从分项指标来看，食品价格涨幅有限，国内整体物价水平涨幅有限，市场需求偏弱。目前处于低位的通胀水平利好债市，也为宽松货币政策的推行提供了条件。中国6月份贸易顺差为316亿美元；6月份出口同比增加7.2%；6月份进口同比增加5.5%。出口增加值低于预期，进口增加值略高于预期，顺差仍处于同期高位，二季度进出口数据增速加快。5月新增央行口径外汇占款环比骤降99%，6月份外汇占款有望有所好转，但外汇占款骤降，反映出人民币未来贬值预期加强，中国经济下行风险仍在、微刺激货币政策预期加强。

央行行长周小川在中美战略经济对话期间表示，央行正准备用两个或三个短期和中期政策工具来引导利率水平。并强调整体低通胀的目标，维持总体物价水平稳定同时也调控了房市。低通胀的整体目标反映在货币政策工具上，意味着央行仍将引导利率水平下行，利多后市债市，政策利率也将对利率债形成更直接的影响。而房市的调控也将压制市场对经济增长的预期，虽然周小川同时强调，房市有时有自己的走势，但下半年房地产增速的下行是大概率事件。

央行连续9周实现净投放操作，并没有施压短期流通性的迹象。我们认为6月经济数据表现平平，经济下行的压力仍在，央行的货币政策有望进一步放松，从而保证货币信贷的平稳增长以及降低社会融资成本，所以国债收益率并没有太大的上升空间。

技术上看，目前国债期货价格仍受到60日均线压制，尚没有摆脱前期大跌后进入的窄幅震荡区间。操作上，维持中长线多头思路。