LLDPE期货持续受到做多资金的青睐

第一部分 基本面

1、现货

短期来看，现货表现较强，库存掌握在石化手里不利于大幅下跌。截至3月28日，石化出厂价11000，国内现货报价11100-11300，目前期货L1405已经与华南现货价格持平，9月份贴水400，偏高水平，不利于抛空。

从季节性来看，4-5月份是农膜需求淡季，农膜厂开工率会大幅下滑。预计现货需求在二季度第一个月开始走弱(见图6)。

2、库存

截至3月28日当周，石化合成树脂(PE+PP+ABS)库存连续三周下降，但降幅不大。石化库存虽然持续下降，但绝对量仍处于高位。

中塑资讯网给出的数据显示，截至2014年3月16日，PE较上月底增加1.97%，比上年同期增加5.25%。

3月25日三大地区部分石化库存较3月18日减少500多吨，降幅在0.62%，低压库存减少明显，较上一统计日减少3400多吨，线性市场周内走势不明朗，报盘甚至有回落现象，终端采购谨慎，其库存较上一统计日增加3200多吨。从区域上来看，华北及华东地区石化库存继续小降，华南地区石化库存继续小幅增加。目前石化、社会库存均指标偏空。

3、石化开工率

四川石化正式投产，全密度+LL产能达到709万吨，在产线性产能=484万吨。线性开工率偏低。

二季度LL装置开停车方面，赛科LL4月20日重启。广州石化3月25日起停车一周。沈阳化工3月初停车1个月。福炼2线3月15日起转产HD一个月，4月15日起停车5天，随后产LL。四川聚合物低负荷开工。扬子4月后半月停车。中原6万吨MTO装置4月15日起停车一个月。中沙5月中旬PE装置停15天左右。

镇海炼化5月18日起检修40-50天。预计4-5月份，产线性的装置产能在500万吨/年，月均产量42-45万吨，比去年同期高7-10万吨。

4、下游

下游开工率——3月份是农膜旺季，4月中旬至5月份是淡季。截止3月28日，农膜厂61%，同比高11%；包装膜厂60%，同比低3%。从需求的季节性来看，3月份对多头有利，4-5月对空头有利。

下游原料库存——下游农膜厂的原料库存中等偏低，大概在9天左右，去年同期为11天。

截止3月21日，山东地区双防膜报价12600元/吨，齐鲁化工厂lldpe(11125,15.00,0.14%)价格11280，两者价差1320，比近一年的低位价差900高420，比前期最高价差1940低620。这一表征下游备货意愿的指标对lldpe的指示意义为中心，但正朝有利于空头的方向发展。

5、成本利润

石脑油折算lldpe生产成本10370，尚有880的利润空间。利润指标偏空。

6、价差结构

PE品种间价差——截至2014年3月28日，LDPE(上海石化Q281)出厂价11950，HDPE(扬子石化5000S)出厂价11800，lldpe(7042)出厂均价11000。LDPE-lldpe价差从高位时的2475缩小到目前的950，HDPE-lldpe价差800。目前两个价差指标对LLD的行情指示意义不明确。

内外差——截至3月28日，东南亚CFR报价1540美元/吨，折算人民币价11970元/吨，远东CFR报价1500美元/吨，折算人民币价11660。进口略倒挂，这一点对多头略有利。

第二部分 操作建议

因lldpe期货大幅贴水以及无仓单压力，lldpe持续受到做多资金的青睐，4月上旬或依然维持强势特征。中长线笔者持看空观点，但9月份贴水偏大，建议暂时观望，做空需等待信号和更好的价位。