需求尚未放量 铜期货价格延续跌势

第一部分 行情回顾

上周市场消息面与数据面有限，但风险因素依然叠加，乌克兰地缘政治发展形势更为严峻，黄金原油走势分化，最重要的是中国融资信用违约可能蔓延扩大引起市场恐慌，而铜恰恰是近几年用于融资的主要载体。铜期货完全忽略外围美元美股等其他相关因素，在单边抛压中出现跳水下泻行情，由上周五7060美元一线直接失守6500美元关口，低位探至6376美元/吨，最大跌幅达9.7%，持仓激增1.2万余手。从日线周线月线图上看不到任何的技术支撑，伦铜随时受到抛压，再测前期低点。

国内沪期铜遭遇主动抛盘，周一封于跌停板，周三在隔夜伦铜再度暴跌下，一度再显跌停，周内跌幅10.7%，跌幅超过外盘，沪伦比值降至6.8以下。周内成交总量暴增600万手，持仓总量增20万手，主力合约迅速完成后移，单日主力合约成交量飙升至130万手以上，为一年来罕见，上方存两大跳空缺口。

现货市场，期铜暴跌，保值盘大量流出，现铜升水报价每每被压制，周后随着交割临近，隔月价差拉至100元左右，现货升水逐步向交割水平靠拢，炼厂暴跌之下惜售，下游逢低入市接货量增多，期铜近弱远强格局，促使中间商买现抛期，但畏跌恐慌情绪充斥市场。市场虽有逢低买入的意愿，但在盘面尚不稳定的情况下，市场投机表现仍谨慎。

第二部分 基本面分析

1、中国经济数据不佳，政府改革决心坚定

从近两月公布的一系列经济数据可以看出，2014年中国经济增长疲软态势明显。2月中国官方制造业PMI指数进一步下滑至50.2，已连续第三个月下滑，十分接近经济扩张与收缩的临界线。其中新订单指数同样明显下滑至50.5，已连续第五个月下滑，反映出实体经济需求非常疲软。再进一步看更为详细的新出口订单指数，2月为48.2，也已经连续第三个月下滑，显示出口依然不佳，这与近期公布的出口贸易数据相一致。作为经济的先行指标，PMI及分项指数的不断下滑昭示着后期中国经济下行压力依旧较大。从其他指标来看，周四公布的中国1-2月规模以上工业增加值同比增加8.6%，大幅低于预期，同比增速创四年新低；中国1-2月发电量同比增长5.5%，同比增速创2013年5月以来新低；中国1-2月城镇固定资产投资同比增长17.9%，不及预期的19.4%；房地产开发投资同比增长19.3%，较去年全年回落0.5%。消费方面，中国1-2月社会消费品零售总额同比名义增长11.8%，不及前值13.6%。从上面数据可以看出，到目前为止拉动中国经济的“三驾马车”投资、出口、消费均表现不佳，春节后A股的弱势下行也反映出市场对于国内经济预期的悲观。

两会期间政府定出今年经济目标，其中GDP仍为7.5%，这与保就业、惠民生，增加城乡居民收入是分不开的。但我们需要注意的是，2014年全社会固定资产投资增长目标为17.5%，低于去年18%的目标和实际增速19.6%，可以看出在保底的前提下政府改革决心的坚定。作为最基础的大宗商品，固定资产投资的减少将直接打压对有色金属的需求。

2、需求短期难以放量，铜价跌势难改

三月本是铜传统消费旺季，但今年截至到目前下游需求仍较清淡，不仅部分企业延后开工，下游订单也明显减少，近期铜价的不断下跌更使得本有点苗头的下游采购热情扑灭。中国经济的不断下行，新订单指数、新出口订单指数、固定资产投资增速及房地产投资增速的下滑均表明当前中国制造业增速放缓，直接抑制电线电缆、房地产等行业的发展，进而打压对上游原料铜的需求。

第三部分 后市展望

总之，当前国内经济不断下行，今年中国铜需求将较往年增速放缓，铜市供大于求的格局将延续，打压铜价。超日违约带来的蝴蝶效应使得市场担忧融资铜资金链，而且随着铜价不断下跌贸易商抛货换现需求加大，市场担心出现的大面积恐慌抛售将对铜价形成直接冲击。在快速下跌后当前期价偏离均线系统太远，技术上存在修正需求，因此短期不排除期价出现反弹，但当前大的趋势依旧为空。因此，操作上高位空单可在当前价位适当减仓，待后期反弹后背靠压力位重新加空。场外资金暂时观望，后期仍可背靠压力位抛空，在尚未出现明显政策面或基本面利好情况下，不建议逆势抄底做多。